现金吃紧、杠杆提高 从新三板中报看民营企业融资环境

2018年09月11日 08:55
来源: 金三板
编辑:东方财富网

  今天三胖哥继续和您来聊半年报,尝试从新三板的数据样本里找寻民营企业的融资现状。

  在国民经济的发展中,民营企业发挥极大作用,随着我国民营企业数量不断增多,对于经济的持续稳定发展的促进作用也越来越突出。民营企业也为就业、出口创汇和其他社会服务问题等起到了十分关键的作用。

  从国内民营企业的整体发展现状来看,影响其迅速发展的最大因素便是融资难的问题,这在很大程度上限制了民营企业的快速发展,甚至是生存问题。

  在今年金融去杠杆、债务违约频发、防范风险的大环境下,民营企业的融资现状又是如何?或许我们可以从新三板1万多家挂牌公司的半年报中找到一些答案。

  研究样本:从已披露2018年半年报的10684家新三板公司中,选取实际控制人非国有的公司,剔除金融企业和非可比口径企业,得到样本共9393个。

  现象一:筹资能力趋弱

  上半年在金融去杠杆、资管新规影响下,企业融资环境继续收紧,非金融挂牌企业筹资现金流大幅减少。

  从现金流量表“筹资活动产生的现金流量”来看,9393家公司上半年合计现金净流入2160亿元,同比下降2.09%,但现金净流出1951亿元,同比增加13.10%。两项相抵,今年上半年在筹资方面,新三板民营企业现金净流入同比减少了272亿元,降幅是惊人的56.55%!

本图片由犀牛之星提供,未经允许禁止转载

  

  如果到具体分项上,我们发现,新三板民企上半年最大的筹资支出为“偿还债务”。数据显示,上半年,9393家公司合计偿还债务1379亿元,同比增长了8.75%。

  这难道是因为民营企业经营改善,都有钱还债了吗?

  现象二:发债融资难

  年初至今,共有34家新三板公司通过发行债券募资资金1017.62亿元,但其中的964亿元都来自于金融企业(齐鲁银行和中国康富占大部分),非金融企业通过发债募资不足3亿元。

  在少数成功发债的新三板公司里,利率均在6%以上,最高的甚至达到10.5%(慧联电子)。

表:今年以来非金融新三板企业债券发行情况

本图片由犀牛之星提供,未经允许禁止转载

  现象三:直接融资更难

  在融资渠道方面,民营企业依然严重依赖银行信贷,股权融资比重有所降低。

  上半年,9393家样本公司合计吸收投资仅190亿元,比去年同期的441亿元下降了57%,直接融资占比也从去年的22.8%下降到了10.5%。

  190亿,这个数字大概只是富士康上半年IPO募集资金的七成。可见,中小民企在获取直接融资方面仍然能力不足。

  与间接融资相比,直接融资的优势很多,分散风险,有利于金融稳定;企业可以获得较为稳定的长期资金,有利于降成本、去杠杆。以往我们寄希望于通过挂牌新三板解决企业融资,特别是直接融资问题,现在看起来,效果并不理想。

  另一方面,上半年4140家民营企业筹资活动现金净流出,占比44.1%,也比去年同期高出500多家。

  举一个例子来看,化肥农药企业颖泰生物,上半年现金及现金等价物净流出7.4亿元,在没有任何股权融资进入的情况下,银行贷款净偿还5.69亿元。但有趣的是,公司的资产负债率却仅从67.94%微降到65.85%,原因是公司增加了7.65亿元的“其他筹资”,可见公司的资金压力并未改善。

本图片由犀牛之星提供,未经允许禁止转载

  要知道,颖泰生物还是上市公司华邦健康(002004.SZ)的控股子公司,可能还有大股东的输血,换做一般的民营企业,恐怕更难维系。

  现象四:各行业普遍性

  整体来看,几乎所有行业上半年筹资现金流都在同比减少,能够幸免的只有化石能源和建材两个行业,融资环境的收紧对各行业的影响是普遍性的。

  我们来看感受一下互联网行业的融资寒冬。

  别的实体行业可能还因为有抵押物,能够通过银行贷款拿到融资,但轻资产的互联网企业在资本寒冬下生存得更加艰难。

  样本内的499家公司中,上半年能够“取得借款”的,只有165家,67%的民营企业无法取得借贷,只能依靠经营产生现金流能够在上半年拿到10亿元以上借款的,只有神州优车和钢银电商这两家公司。

  而另一方面,互联网企业又恰恰是最需要通过融资活动扩大经营的。

  不妨看下壹玖壹玖,这家市值30亿的酒类电商公司上半年的现金流量表。

本图片由犀牛之星提供,未经允许禁止转载

  壹玖壹玖经营活动和投资活动现金流几乎每年都是净流出,维系生存只能依靠不断的筹资。现金流量表显示,公司上半年取得借款2.32亿元,偿还债务1.09亿元,短期借款余额5.66亿元,远高于其货币资金,现金压力非常大!

  试想一下,如果壹玖壹玖的筹资能力减弱,对公司产生的,或许是灾难性的影响。

  现象五:自由现金缺口加大

  在筹资活动支持力度减弱的情况下,民营企业的投资现金流支出并没有收缩,导致自由现金流缺口依然较高。

  数据显示,9393家公司上半年投资活动现金净流出是462亿元,去年同期为444亿元。

  建筑行业自由现金流缺口最为庞大,大量依赖筹资现金流。

  353家样本公司,上半年合计现金净流出32.6亿元,是去年同期7.8亿元的4倍。其中,经营活动和投资活动现金净流出分别为26.44亿元和17.9亿元,筹资活动却远低于去年,远未能弥补现金缺口。

  民营建筑行业的生存环境,可想而知!

  现象六:融资成本显著增加

  我们选择财务费用中的利息支出指标考察民营企业融资成本。

  9393家公司上半年合计利息支出92.31亿元,同比增加了23.43%。整体财务费用率从去年同期的1.09%增长至今年的1.16%。

  另一方面,9393家公司有息负债(短期借款+一年以内到期的非流动负债+长期借款+应付债券)合计余额167.97亿元,同比增长14.25%,同样远低于企业利息支出的增加。

  我们以一家新材料公司恒神股份为例,测算一下民营企业真实的融资成本。

本图片由犀牛之星提供,未经允许禁止转载

  恒神股份是一家总资产超过40亿元的行业龙头公司,融资成本还有5.26%,规模更小的民营企业的融资成本可想而知。

  结束语

  上半年,信用风险事件频出,与融资环境收紧导致的资金紧张关系密切。与国有企业和金融企业相比,以新三板为代表的民营企业,不仅盈利增速显著放缓,融资端的压力同样很大,不仅融资难,而且融资贵。

  下半年,若经济仍面临下行压力,民营企业的盈利和经营现金流都有可能继续回落,融资端能否有实质性改善将是决定企业信用风险的关键因素。

(责任编辑:DF328)

新三板行情

  • 三板做市
  • 三板成指
  • 领涨榜
  • 活跃榜
  • 自选股
  • 名称
  • 最新价
  • 成交额(万)
  • 涨跌幅(%)

相关数据

  • 相关股票
  • 相关机构
  • 名称
  • 最新价
  • 成交额(万)
  • 涨跌幅(%)