北京多牛互动传媒股份有限公司
公开转让说明书
（申报稿）
主办券商
中信建投证券股份有限公司
二〇一六年一月
声明
本公司及全体董事、监事、高级管理人员承诺公开转让说明书不存在虚假记
载、误导性陈述和重大遗漏，并对其真实性、准确性、完整性承担个别和连带的
法律责任。
本公司负责人和主管会计工作的负责人、会计机构负责人保证公开转让说明
书中财务会计资料真实、完整。
中国证监会、全国中小企业股份转让系统有限责任公司（以下简称“全国股
份转让系统公司”）对本公司股票公开转让所作的的任何决定或意见，均不表明
其对本公司股票的价值或投资者的收益作出实质性判断或者保证。任何与之相反
的声明均属虚假不实陈述。
根据《证券法》的规定，本公司经营与收益的变化，由本公司自行负责，由
此变化引致的投资风险，由投资者自行承担。
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重大事项提示
特别提醒投资者注意“风险因素”中的下列风险
本节扼要披露特别提醒投资者注意的风险因素。投资者应认真阅读公开转让
说明书“第四节公司财务”之“十二、风险因素”的全部内容，充分了解本公司所
披露的风险因素。
一、不能适应信息技术产业发展而导致成长性不足的风险
互联网营销服务业依托于信息技术平台和工具，其发展与信息技术产业的发
展密切相关。我国互联网营销服务伴随着互联网应用的出现应运而生。信息技术
产业，尤其是互联网产业的波动与发展对公司的业务模式及经营情况影响较大，
若公司未来不能把握相关产业的发展趋势，及时进行技术、业务等创新，则可能
对公司成长性造成影响。
二、互联网媒介资源采购价格上涨导致公司业绩下滑的风险
公司根据客户需求为客户制定投放策略，并根据策略方案向各互联网媒介采
购相应的媒介资源。报告期内，公司采购的互联网媒介资源占营业成本的比重较
高。随着互联网用户数量持续增长，且用户黏度增加，互联网媒介的价值在不断
增加。此类优质媒介资源相对稀缺，媒介价格呈稳步上升趋势。近几年国内主要
互联网媒体的刊例价出现不同程度的上涨，不断增长的媒介采购价格给服务商及
客户带来一定冲击，短期内给互联网营销服务商带来一定经营风险。如果媒介资
源价格上涨过快，将会影响公司客户投放需求，也会影响公司经营业绩。
三、客户要求分享返点或媒体返点政策变化导致公司毛利下降的风险
报告期内，公司从互联网媒介处获得的媒体返点金额占毛利比重较大。若出
现客户要求分享公司从互联网媒介处获取的返点金额，或者互联网媒介调整返点
政策，降低返点比例，将会导致公司毛利下降。
四、市场竞争激烈或恶性竞争导致公司经营业务下滑的风险
互联网营销服务行业市场化程度高、竞争激烈。随着竞争将继续加剧，市场
竞争格局将逐步走向集中。互联网营销行业市场空间的扩大可减小行业竞争的激
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化程度，但如果市场空间不能按预期放大、或出现更多的市场进入者，市场竞争
将更加激烈，或者部分竞争对手采用恶性竞争的方式，将给公司经营带来一定冲
击。
五、不能适应互联网媒介形式变化而导致服务效果和服务能力下降的风险
互联网媒介多样化程度高，类型变化、更新频繁，给互联网营销服务商带来
一定的风险，主要表现在：一方面，互联网媒介表现形式的变化及更新通常代表
着信息受众群的变化或者最终互联网用户需求和偏好的变化，因此互联网营销服
务商需不断进行快速的市场调研和海量数据挖掘及分析，以便为客户提供更有效
的营销服务；另一方面，互联网媒介形式的变化及更新往往伴随着新技术的出现
和应用，这对以技术为基础向客户提供互联网营销的服务商提出新的要求，互联
网营销服务商需要不断追踪和研发新技术，从而更好地完善互联网营销技术平
台，为用户提供更好的服务。
如果未采取有效的应对措施，业务经营将面临互联网媒介类型多样化和更新
速度加快带来的潜在不利影响。
六、宏观经济波动风险
公司广告业务的客户分散，且涉及互联网、消费等多个行业和领域，因此公
司的业务发展与宏观经济波动相关。如果宏观经济出现波动，经济增长乏力，将
会影响互联网广告业务的发展，进而影响公司的运营和经营。
七、控股股东不当控制的风险
控股股东周秦汉唐（北京）文化传播有限公司持有公司3540.2万股，占公司
股份总数的44.25%，周秦汉唐（北京）文化传播有限公司的实际控制人为王乐和
姜楠，分别是多牛互动的董事长和总经理，对公司经营决策拥有绝对的控制能力。
若公司控股股东对公司的经营决策不当，可能会给公司经营和其他权益股东带来
风险。
八、公司治理风险
股份公司设立后，公司建立健全了法人治理结构，制定了适应公司现阶段的
内部控制体系，但由于股份公司成立的时间较短，各项管理、控制制度的执行尚
未经过长时间的运行检验。随着公司的快速发展，经营规模不断扩大，对公司治
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理将会提出更高的要求。因此，公司存在因内部治理不当，影响公司持续、稳定、
健康发展的风险。
九、重大自然灾害、不可抗力风险
重大自然灾害、不可抗力的发生将对公司业务产生一定影响，一旦发生不可
预见的自然灾害和不可抗力导致公司业务难以正常开展，公司将面临业绩下降，
盈利能力明显降低的风险。
十、人才流失的风险
人才是广告传播行业的核心资源之一，随着行业的快速发展和竞争的加剧，
行业对人才的需求将逐步增加，人力资源的竞争将不断加剧。如果公司在人才引
进和培养方面落后于行业内其他公司，公司将面临核心技术人员不足甚至流失的
风险。
十一、应收账款占营业收入的比例较大的风险
截至2013年12月31日、2014年12月31日和2015年6月30日，本公司的应收账
款余额分别为28,500.00元、25,472,037.00元和59,892,082.44元。占当期期末资产
总额的比重分别为1.86%、49.93%和47.75%，2015年6月30日，应收账款占2015
年1-6月营业收入的比例为109.58%，应收账款金额较大，占营业收入的比例较高。
公司根据谨慎性原则，为应收账款确定了较为充分合理的坏账计提比例。报告期
内，公司应收账款坏账准备分别为0元、64,244.70元、396,990.8元。上述坏账准
备计提政策充分地反映和揭示了可能发生的应收账款无法收回风险。未来随着业
务规模的进一步扩张，应收账款将保持一定比例增长，坏账准备计提的金额有可
能进一步提高，对计提所属期间的损益产生一定影响。如果出现客户违约，则不
能排除形成坏账损失的风险。
十二、研发支出-费用化支出和无形资产摊销不能加计扣除的风险
开发支出的项目系DoNews网站升级，2015年6月30日账面价值29,768,710.68
元，无形资产为网络域名使用权，2015年6月30日账面价值1,147,543.29元。二者
合计占总资产的24.65%。根据税法规定，公司自行研发，具有自主知识产权的研
发支出才能加计扣除。而公司的开发工作2015年1月才开始实施，无形资产（网
络域名使用权）2015年5月份受让，并开始摊销。公司应该取得北京市科学技术
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委员会的审核通过，并由版权局颁发软件着作权，才有资格向税务部门申请研发
费用和无形资产摊销的加计扣除。公司在2015年7月24日取得了软件着作权，目
前正与税务部门沟通。因此，公司存在不能取得税务部门研发费用和无形资产摊
销加计扣除资格的风险。而且公司规模在迅速扩大，未来无形资产和研发支出也
会越来越多，如果不能取得税务部门研发费用和无形资产摊销加计扣除资格，势
必会对公司增加不小的所得税税收负担。
十三、公司毛利率和净资产收益率逐渐降低的风险
2014年度，公司的营业收入42,884,581.30元，营业成本25,978,297.99元，净
利润5,013,604.49元，毛利率39.42%，净资产收益率18.12%；2015年1-6月份，公
司的营业收入53,933,425.96元，营业成本38,414,384.42元，净利润5,380,884.97元，
毛利率28.77%，净资产收益率7.48%。2015年1-6月份和2014年度相比，毛利率和
净资产收益率均有了不同的下降，尤其是净资产收益率下滑明显，主要是因为
2015年1-6月，公司进行了多次增资，实收资本从1,342,857.00元增加到了
48,809,524.00元，增加了3,534.75%，资本公积也大幅度增加，从而导致公司净资
产大幅度增加所致。然而从长期来看，互联网服务行业市场化程度越来越高、竞
争越来越激烈。随着竞争将继续加剧，市场竞争格局将逐步走向集中。互联网行
业市场空间的扩大可减小行业竞争的激化程度，但如果市场空间不能按预期放
大，或出现更多的市场进入者，市场竞争将更加激烈，或者部分竞争对手采用恶
性竞争的方式，将给公司经营带来一定冲击。
十四、公司比较依赖与北京金源互动科技有限公司交易的风险
报告期内，北京金源互动科技有限公司既是拟挂牌公司的第一大客户，也是
第一大供应商。截至2015年6月30日，公司应收账款余额中，北京金源互动科技
有限公司占55.92%，公司应付账款余额中，北京金源互动科技有限公司占
72.19%；截至2014年12月31日，公司应收账款余额中，北京金源互动科技有限公
司占56.84%；2015年1-6月，公司主营业务收入中金源互动金额为22,659,573.24
元，占42.01%，2014年1月1日-2014年12月31日，公司主营业务收入中金源互动
金额为22,080,000.00元，占51.49%。公司未来的生产经营活动，存在对与北京金
源互动科技有限公司之间的交易比较依赖的风险。
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十五、公司近两年经营活动产生的现金流量净额为负，影响公司持续经营能
力的风险
报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为19.15万元、-1,873.16
万元及-1,649.32万元。公司存在未来部分现金无法收回，进而影响公司未来持续
经营能力的风险。
十六、货币资金管理的风险
截至2015年6月30日，公司货币资金余额为26,938,290.97元，占公司资产总
额的比例为21.48%。符合互联网行业资金密集型的特点。充足的现金储备有利于
公司持续进行研发投入、不断丰富产品种类和运营模式，同时抵御行业盈利模式
和产品技术快速变革的风险。但是，高额的货币资金储备如果没有及时投入到公
司的研发和运营活动中，会降低公司资金利用率，影响净资产收益率。如果公司
未来不能持续提高自身的货币资金监管能力，则货币资金的收益性将无法得到保
证。
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