2017 年 12 月 31 日、2018 年 12 月 31 日、2019 年 9 月 30 日，存货余额分
别为 13,702.66 万元、12,878.43 万元、14,222.77 万元，占资产总额的比例分别为34.47%、30.30%、34.65%，存货周转率分别为 0.54、0.59、0.34。2018 年由于四季度销售增加消耗了一部分库存，因此使得存货较 2017 年末同比减少 6.02%，从而使得存货周转率有所提升。2019 年 9 月末存货增长较快的原因为公司产品生产周期较长，为匹配公司 2019 年下半年增长较快的销售需求，公司提前备货以及储备相应的原材料、自制半成品所致，并因此导致存货周转率有所下降。
公司存货周转率较低的原因为公司的存货余额较大。公司存货中占比较大的为库存商品、自制半成品以及原材料。因公司产品的生产周期长，例如从红豆杉枝叶到半合成紫杉醇产品产出要历经两个半月的时间，生产周期长的特殊性决定挂牌公司必须保持有较充足的库存，才能满足对客户的采购需求随时供应合格的产品。其次，库存商品中占比较大的 10--DAB3 以及自制半成品（在提纯过程中产出的伴生段产品），既可以进一步加工成成品亦可以直接面向市场销售，因此库存数量较大。第三，公司制定了《仓库日常管理标准操作规程》、《温湿度控制标准操作规程》等存货管理制度，对于产成品、中间体按不同品种和不同批次分别存放于专用柜中，并由仓管员对库存产品/物料进行日常质量检查，确保账实相符，并检查产品包装、存贮情况以及温度、湿度等贮存条件，以确保存货符合相关质量要求。因此虽然库存商品及自制半成品的保质期为 3 年，但挂牌公司在存储期到期时均对存货进行复验，对于受潮或渗入杂质等质量检验不合格的存
货，挂牌公司通过重新干燥、提纯等措施，待其符合质量检测的要求之后重新入库。
截至 2019 年 9 月末，库龄在一年以内的库存商品、自制半成品占比分别为
75.50%、56.95%，可见挂牌公司存货滞销的风险较小，鉴于挂牌公司拓展大客户初见成效，陆续与大中型药企及国际客户签订销售订单，将存货特别是原材料和自制半成品保持在一定的库存数量，有利于保证销售的持续增长。
（8）预付账款及应付账款变动分析
2017 年 12 月 31 日、2018 年 12 月 31 日、2019 年 9 月 30 日，公司预付账
款分别为 1,120.19 万元、519.48 万元、1,399.66 万元；应付账款分别为 1962.54
万元、1,424.21 万元、1,453.42 万元。2018 年末公司预付账款较期初大幅下降的原因为各项采购及时入库并取得了发票从而减少了挂账。2019 年 9 月末预付账款大幅上升的原因为因下半年为公司的销售旺季，公司为满足生产及订单增长的需要采购原材料增加从而导致预付货款增加，以及为进行甲磺酸伊马替尼临床研究而预付临床费用。
2018 年末应付账款下降的原因主要为公司及时结清了部分货款。2019 年 9
月末应付账款余额与 2019 年期初基本持平。
（9）每股收益及净资产收益率变动分析
2017 年度、2018 年度、2019 年 1-9 月基本每股收益分别为 0.18、0.13、0.09。
2018 年度基本每股收益同比下降 26.22%的原因主要为当年归属于挂牌公司股东的净利润同比下降。2019 年 1-9 月基本每股收益较去年同期基本持平。
2017 年度、2018 年度、2019 年 1-9 月归属于挂牌公司股东的净资产收益率
分别为 6.05%、4.24%、2.92%，2018 年净资产收益率同比下降的原因为当年归属于挂牌公司股东的净利润同比下降 26.22%。2019 年 1-9 月净资产收益率较去年同期略有上升，主要原因为 2019 年 1-9 月归属于挂牌公司股东的净利润较去年同期增长 7.12%。
二、发行计划
（一）发行目的
本次发行所募集资金用于补充公司经营性流动资金，有利于公司把握当前国内外市场机遇，提升经营规模和市场竞争力，保障公司的持续发展。
（二）发行对象及现有股东的优先认购安排
1、发行对象
本次股票发行属于确定对象的发行，发行对象共计 1 名，为福建华闽进出口
有限公司。
本次拟发行股票数量不超过 20,000,000 股（含本数），募集资金总额不超过
70,000,000 元（含本数）。本次发行的具体发行对象及其认购情况如下：
认购对象 认购股数（股） 认购金额（元） 认购 是否在册股东
方式
华闽进出口 20,000,000 70,000,000 现金 是
合计 20,000,000 70,000,000 - -
南方制药已与华闽进出口签订了附生效条件的《股份认购协议》，认购方式为现金认购。
（1）发行对象的基本情况
企业名称：福建华闽进出口有限公司
统一社会信用代码：91350000158147635C
企业类型：有限责任公司（自然人投资或控股）
成立日期：1986 年 6 月 13 日
住所：福州开发区君竹路 83 号科技发展中心大楼第三层
法定代表人：刘平山
注册资本：6,000.00 万元
经营范围：对外贸易；房地产开发；日用百货、工艺美术品、五金、交电、化工产品（不含危险化学品及易制毒化学品）、针纺织品、家具、计算机软硬件、仪器仪表、汽车、饲料、建筑材料、种子、游艇、医疗用品及器材，沥青、花卉作物、鸟、鱼虫的销售；批发兼零售预包装食品兼散装食品；煤炭批发；国内贸易代理服务；针织及钩针编织品制造；游艇的研发、生产、租赁；船舶修理。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）
（2）发行对象与公司及主要股东的关联关系
截至股权登记日 2019 年 9 月 27 日，华闽进出口持有南方制药 34,064,825
股股份，占股份总数的 39.8419%，为南方制药的控股股东，其与持有公司 5%以上股份的其他在册股东不存在关联关系。华闽进出口的董事长刘平山先生和董事、总经理王志明先生均担任南方制药董事，华闽进出口投资管理部总经理郑子宏担任南方制药监事会主席，除此之外，华闽进出口与公司现任其他董事、监事、高级管理人员之间不存在关联关系。
本次发行的发行对象具有实际经营业务，不属于全国中小企业股份转让系统有限责任公司《非上市公众公司监管问答——定向发行（二）》所认定的单纯以认购股份为目的而设立的持股平台，不存在代持情况，符合投资者适当性管理要求。
根据福建华成会计师事务所有限公司出具的“闽华成验字（2012）第 2014
号”《验资报告》，华闽进出口的实收资本为 6,000 万元人民币，符合《投资者适当性管理办法》第五条的相关规定。
综上，本次定向发行对象符合《非上市公众公司监督管理办法》、《全国中小企业股份转让系统投资者适当性管理办法》的相关规定。
2、现有股东优先认购安排
根据公司《公司章程》第十四条的规定，“公司增发股份时，公司在册股东不具有优先认购权。”。因此本次股票发行不存在现有在册股东优先认购的安排，亦无需根据《非上市公众公司监督管理办法》、《全国中小企业股份转让系统股票定向发行规则》相关规定，在股东大会决议中明确现有股东优先认购安排。
3、发行对象的资金来源
2020 年 1 月 14 日，发行对象华闽进出口出具《关于认购资金来源的说明》，
确认华闽进出口认购发行人本次股票发行的资金为其合法来源的自有、自筹资金，不存在以代持资金或以结构化产品融资入股之情形，未直接或间接来源于南方制药或南方制药的子公司，并出具承诺，承诺“本公司认购发行人股票的资金为自有资金，资金来源合法合规，不存在认购资金直接或间接来源于发行人的情况，不存在认购资金来源于发行人为本公司提供担保所获得的银行贷款以及直接或间接利用发行人资源所获得的其他任何形式财务资助的情况，亦不存在认购资金来源于以本公司持有的发行人股份向银行等金融机构质押所取得的融资的情形。”
（三）发行价格和定价原则
本次股票发行的价格为每股人民币 3.5 元。
截至2019年9月30日，归属于挂牌公司股东的净资产为278,743,647.23元，
归属于挂牌公司股东的每股净资产为 3.26 元；2019 年 1-9 月归属于挂牌公司股
东的净利润为 8,031,986.48 元，基本每股收益为 0.09 元（上述数据为未经审计数据）；根据中审众环会计师事务所（特殊普通合伙）出具的“众环审字(2019) 220031
号”审计报告，2019 年 6 月 30 日、2018 年 12 月 31 日，归属于挂牌公司股东的
净资产分别为 275,472,536.40 元、270,711,660.75 元，归属于挂牌公司股东的每
股净资产分别为 3.20 元、3.17 元；2019 年 1-6 月、2018 年度归属于挂牌公司股
东的净利润分别为 3,006,570.15 元、11,245,166.94 元，基本每股收益分别为 0.04元、0.13 元，以上均为合并报表口径。公司股票以做市方式转让，截至本次审议
发行方案（二次修订版）的董事会最近一个交易日 2019 年 12 月 18 日，公司二
级市场股价为 3.00 元，董事会前 20 个交易日收盘价均价为 2.96 元，从绝对数上
看，公司本次股票发行价格高于公司最近年度经审计的每股净资产且高于本次审议股票发行方案的董事会最近 1 个交易日与最近 20 个交易日收盘价均价。
从相对数上看，本次股票发行价对应的市净率 1.09 倍（基数为最近一期末
经审计每股净资产），静态市盈率 26.92 倍（基数为最近一年经审计基本每股收益）。除上述因素外，公司本次股票发行价格定价还主要参考了如下情况：
1、市场及同行业整体水平
鉴于公司股票为三板医药样本股，经查询股转系统网站，2019 年 11 月，三
板成指的市盈率为 22.59 倍，三板做市的市盈率为 19.45 倍。经比对与公司业务最相近的挂牌企业红豆杉（430383），其主营业务为红豆杉种植及其保健、绿化及药用功能产品的研发、生产与销售，其股票为做市转让，截至本方案出具之日，其市盈率为 23.39 倍。
通过以上比较分析，公司本次股票发行的市盈率未背离市场及同行业的股票市盈率区间，因此公司本次股票发行的估值水平合理。
2、前次股票发行价格及公司发展状况
自公司挂牌以来，公司共完成一次股票发行，具体情况如下：
时间 发行股数 发行价格 发行上一年度末 发行上一年度
（元/股） 每股净资产（元）每股收益（元）
2015 10,000,000 8.00 1.80 0.21
该次股票发行于2015年5月启动，故相关财务数据及财务指标对标为经审计的最近一期即2014年度经审计的财务报表，由此测算的该次发行的市盈率为38.10倍，本次发行市盈率为26.92倍，与前次发行价格未发生较大偏离。同时，考虑两次股票发行时的二级市场交易情况，审议2015年股票发行方案的董事会最近一个交易日（2015年5月8日），公司二级市场股价为9.42元，该次董事会前20个交易日股票收盘价均价为12.55元。而截至审议2019年第
查看PDF原文
