“新三板”信息快递:内部分层有助于降低信息不对称,提升流动性

2024年03月29日 20:13
来源:申万宏源
(以下内容从申万宏源《“新三板”信息快递:内部分层有助于降低信息不对称,提升流动性》研报附件原文摘录)
  制度建设仍是重中之重。杨晓嘉介绍今年股转系统五项工作重点:1)持续推进市场制度建设,夯实市场发展基础。2)不断完善市场监管体系,控制系统性风险。3)加快推进市场创新,完善市场功能。4)大力发展机构投资者,培育专业投资市场。5)深入贯彻落实国务院决定,切实服务草根经济。我们认为制度是市场运行的基础,监管者的核心工作是通过制度建设提供给各方参与者一个公开、透明、高效的市场平台,截至去年底,新三板制度框架基本完备,但仍需完善,制度建设仍是重中之重。   创新是灵魂。我们此前提到新三板作为资本市场“改革的探路者和试验田,不仅其发行挂牌主体是创新创业型公司,其投资者和监管者包括整个平台系统都在创新中”。杨晓嘉介绍今年“将在融资工具、交易方式、转板机制、市场分层等方面加快创新步伐,为企业提供更优质、更完善的服务”,特别值得关注的几项创新:1)推出公司债、可转债、优先股等一系列新型融资工具,后续还有望推出投资组合工具、价格发现工具、价格避险工具等新型产品;2)加快推动转板机制建设;3)几种交易方式并存的交易平台,尤其做市商系统上线;4)实施市场分层管理;5)大力发展机构投资者,明确提到“加强与PE/VC 的对接”,新三板将成为首个机构投资者为主的资本市场,而其中PE/VC是主力,符合我们此前预期(“预计新三板将成为PE/VC 的战场”);6)鼓励开发新三板理财产品,将开辟财富管理的新领域;7)监管转型创新,互联网监管值得关注。   内部分层符合预期,有助于降低信息不对称,提升流动性。杨晓嘉称“新三板将结合企业特点、市场评价、信息披露安排等多种维度,制定包括场内分层方案在内的创新举措”,又提到“挂牌企业达到800 家至1000 家时,就会实行分层管理,推进差异化服务,留住优质企业”,她又预计今年挂牌公司有望突破1000 家,因此年内有望实施内部市场分层方案。新三板实施内部分层符合我们此前预期(详见《转板那些事儿—新三板BAT 系列报告之二》),对于市场分层我们认为:首先,由于新三板的低门槛和高包容,挂牌公司从规模到业绩,从估值到流动性分化很大,差异化特征需要差异化管理和服务;第二,新三板覆盖面广,根据拟推出的各项市场创新,其功能也广,分层管理更有助于对应挂牌公司的不同资本市场诉求;第三,新三板扩容迅速,挂牌公司的小规模、高科技、初创期、细分行业等特征,令其投资难度较高,分层归类有助于降低信息不对称性,提升流动性;第四,内部分层作为多层次资本市场体系的进一步细化,内部各层次的互通流转对未来实施转板提供有益探索;第五,借鉴美国OTC Markets 等经验,可以根据公司规模、信息披露要求和流动性等指标划分几个不同板块。

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