业绩略超预期,二代测序业务同比增长148.44%

2024年03月28日 22:55
来源:中泰证券
(以下内容从中泰证券《业绩略超预期,二代测序业务同比增长148.44%》研报附件原文摘录)
  达瑞生物(832705)   营业收入同比增长 106.59%, 归母净利润同比增长 83.57%,略超预期。2016年公司实现营业收入 4.15 亿,同比增长 106.59%。主要原因系加强销售渠道及产品线的建设,其中二代测序业务收入 2.39 亿,同比增长 148.44%。公司毛利率为 29.67%,同比下降 8.96%,主要原因系低毛利仪器设备销售增加及二代测序价格下降。公司实现归母净利润 5334 万,同比增长 83.57%,主要原因系收入增长、 投资收益 (转让持有广东腾飞基因科技有限公司 3.50%股权)及政府补助。我们认为公司业绩略超预期,二代测序业务有望维持高速增长。   二代测序业务维持高增长,全产业链布局优势明显。 基因测序在无创产前检测(市场空间百亿级别)应用最成熟,检出率>99.9%,未来应用将拓宽至遗传病诊断、胚胎植入前遗传学诊断、肿瘤诊断与治疗等领域。2016 年实现二代测序业务收入 2.39 亿,同比增长 148.44%,营收占比为 57.67%。公司借助母公司达安基因的高通量测序仪器、试剂和临床试点资质,既可以进行仪器、试剂的销售,也可以为医疗机构进行测序服务,形成了横跨二代测序产业链的格局。我们认为公司二代测序业务拥有全产业链布局和相应资质,未来将受益NIPT 市场以及其他二代测序应用市场扩容而维持高速增长。   持续加大研发投入,优化产品线。公司继续加大技术创新力度,进一步丰富并优化产品线。2016 年公司研发投入金额为 3876 万元,同比增长 20.04%,占营业收入比例为 9.35%, 新增医疗器械注册证书 5 项,新增行业主管部门备案产品证书 4 项,新增软件着作权 2 项,新增注册商标 18 个,执行政府立项课题 14 项。 我们认为公司拥有高通量测序平台、化学发光平台、时间分辨平台、CD-DST 技术平台等 8 个跨组学检测平台以及丰富的产品线,可以为客户提供全方位立体服务,在遗传病和肿瘤诊断领域的影响力持续扩大。   综合服务能力强,成长性突出。 公司建立了覆盖全国主要省市的经销网络和技术支持网络,经销商数量近 300 家,终端客户超过 600 家。公司拥有八大技术平台,81 项已获证产品,可为客户提供一对一的一揽子解决方案。我们认为公司凭借自主创新能力、终端渠道拓展能力以及综合服务能力,在产前检测、遗传病诊断、肿瘤个体化诊断与用药等领域优势明显,成长性突出。   盈利预测与估值。 我们预测公司: 2017-2019 年营业收入分别为 6.41 亿、 9.49亿、13.10 亿,同比增速分别为 54.49%、48.12%、38.09%;2017-2019 年归母净利润分别为 0.67 亿、 1.00 亿、 1.34 亿,同比增速分别为 25.92%、 49.25%、33.29%;2017-2019 年 EPS 分别为 0.46 元、0.69 元、0.92 元。我们给予公司 2017 年 55-60 倍 PE,对应股价 25.55-27.87 元,维持“增持”评级。   风险提示:技术替代风险;新品研发失败的风险;市场竞争加剧风险

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