2018年中报点评:高端钛合金需求减少,管理费用率下降明显

2018年09月11日 13:12
作者:刘凯,马瑞山
来源: 光大证券
  西部超导(831628)
   2018 上半年收入小幅增长,归母净利润下滑明显。
  西部超导 2018H1 营业收入 5.24 亿元,同比+1.62%,归母净利润 0.75亿元,同比-22.76 %,扣非后归母净利润 0.61 亿元,同比-24.45 %。营业收入略有增加,但是归母净利润明显减少,主要是因为钛合金行业市场总体需求较 2017 年有所好转,但受我国新型战机、大飞机等重大装备材料产业链去库存的影响,高端钛合金需求略有下降。
  2018 上半年净利率下滑 4.5pcts。
  西部超导 2018 年上半年营业成本 3.30 亿元,同比+9.82%,毛利率37.03 %,相比 2017 年上半年下滑 4.70pcts。 2018 年上半年公司净利率14.36%,相比 2017 年上半年下滑 4.47pcts。
  管理费用率大幅下降。
  费用方面,西部超导 2018 年上半年销售费用/管理费用/财务费用分别为 601/4565/1655 万元,同比+11.38%/+1.53%/-5.99%。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为 1.15%/8.71%/3.16%,同比+0.10/-6.54/-0.25pcts。
  经营活动现金流净额 2992 万元。
  截至 2018 年上半年末,公司应收票据及应收账款 10.82 亿元,与年初相比( 9.55 亿元),同比+13.30%; 2018 年上半年经营活动净现金流2992 万元, 2017 年上半年为-1344 万元。
  高端装备用特种钛合金材料产业化项目进展顺利。
  高端装备用特种钛合金材料产业化项目进展顺利,主型设备正在安装调试阶段,全力保障项目在 2018 年内试生产。
  估值分析: 2018 年上半年净利润 0.75 亿元,同比-22.76 %。截至 2018年 9 月 7 日,股价 7.80 元和市值 30.89 亿元,对应 2017/TTM 的 PE 分别为 20X/22X,建议积极关注。
  风险因素: 市场需求波动的风险、原材料价格变动的风险、高端人才流失的风险、业绩波动风险等。

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