215,000,000.00
收回投资收到的现金 215,000,000.00
取得投资收益收到的现金 592,712.32
从上表可以看出，现金流量表相关数据与理财产品投资规模、投资收益相匹配。
综上所述，报告期内投资的理财产品收益率不存在异常，投资收益与相关投资的规模和现金流相匹配。
七、中介机构核查意见
（一）核查程序
针对上述事项，保荐机构及申报会计师主要执行了以下核查程序：
1、核实理财产品买入、卖出时间以及获得的理财收益，并在发行人购买理财的银行系统上获取理财合同，获取与理财相关的信息，核实产品收益率是否异常；
2、查看对外捐赠是否执行相关决策程序，核查捐赠内控制度是否得到有效执行；
3、获取发行人借款银行（建设银行）的贷款合同从而核实相关借款对象、周期、金额、利率和利息情况，同时获取在该银行的银行流水核实实际借款以及实际还款时间，根据实际借款以及还款时间计算实际贷款期间利息；
4、取得发行人费用明细表，抽查费用支付凭证，比较付现费用明细与现金流量表列示的费用明细，分析是否存在差异；
5、复核发行人真对应收账款进行减值测试的相关考虑及客观证据，评价是否充分识别已发生减值的项目；对按照信用风险特征组合计提坏账准备的应收账款，复核组合划分的合理性，复核基于信用风险评级与违约损失率对照表为基础计量的预期信用损失率及前瞻性调整是否合理，检查坏账准备计提的准确性；核查 2 年以上应收账款的具体情况，了解产生的原因和背景，分析减值准备计提是否充分；
6、取得发行人报告期内交易性金融资产明细表，查看相关合同，复核相关投资收益计量是否准确，分析相关会计处理及现金流量是否匹配。
（二）核查意见
经核查，保荐机构及申报会计师认为：
1、2020 年度，发行人购买及赎回理财产品合计金额与投资支付的现金和收回投资收到的现金一致，相关信息已准确披露；
2、2020 年度，发行人对外捐赠相关决策程序合规；
3、报告期内，发行人支付的其他与经营活动有关现金中，费用的明细构成与报告期内期间费用相匹配；
4、2019 年 1 月 1 日起，发行人按组合计提坏账准备的应收账款相关分类和
减值计提方法符合行业惯例和《企业会计准则》的规定，减值计提充分；发行人报告期各期末 2 年以上应收账款减值计提充分，不存在应收账款无法回收的风险；
5、2020 年度，发行人交易性金融资产的产品收益率不存在异常，投资收益与相关投资的规模和现金流匹配。
五、募集资金运用及其他事项
问题 24.募投项目宠物主粮市场开拓的可行性
根据招股说明书，发行人拟使用募集资金 7,960.20 万元用于年产 3 万吨宠
物主粮项目，项目建设达产后，犬粮系列产品产能将达到 1.80 万吨/年，猫粮系列产品产能将达到 1.20 万吨/年。
（1）宠物主粮行业的竞争格局。请发行人补充披露：国内外宠物主粮行业基本业态、市场容量、下游市场需求情况及变化趋势、行业政策变化情况，行业竞争格局，是否处于完全竞争状态；报告期内发行人部分产品线产能利用率较低、存货水平上升，请发行人说明选择新产品进行市场开拓是否具有商业合理性及可行性。
（2）是否具有产能扩张的相关储备。请发行人补充披露：①发行人募投项目在人员、技术、资金供给、生产与销售能力、管理能力、客户积累等方面的储备情况，说明发行人是否尚不具备任何有关宠物主粮的专利技术、生产经验、生产工艺。②说明宠物主粮行业的主要竞争对手及其市场占有率，发行人是否具备获取市场份额的能力及竞争优势，是否能够有效开拓市场。
（3）产能消化能力及风险。请发行人结合现有产能利用率和产销率的变化，在手订单、未来订单获取能力，募投项目达产后的产能情况，并结合本题
问题（2）的有关内容，量化分析项目实施后对发行人生产经营、财务数据的影响，说明发行人是否存在产能过剩风险，是否制定了切实、有效的产能消化措施，并作重大事项提示及风险揭示。
（4）其他披露问题。①请发行人说明“本项目税后投资回收期（含建设期）为 7.00 年，项目投资所得税后财务内部收益率为 25.47%”的具体测算依据及论证过程，具体披露建筑工程费、设备购置费的具体内容。②根据招股说明书，本次募集资金投资项目已投入 584.49 万元。请发行人说明募投项目总投资、拟用本次募集资金投入金额均为 7,960.20 万元是否准确、合理，发行人是否存在募集资金的置换安排，如有，请补充披露相关内容。
请保荐机构核查上述事项并发表明确意见。
【回复说明】
一、宠物主粮行业的竞争格局
（一）补充披露国内外宠物主粮行业基本业态、市场容量、下游市场需求情况及变化趋势、行业政策变化情况，行业竞争格局，是否处于完全竞争状态
发行人已在《招股说明书》“第五节 业务与技术”之“二、行业基本情况”之“（三）行业现状和发展前景”之“2、宠物食品行业发展概况”中补充发行人所处宠物零食细分行业境内外的市场规模、增长趋势及竞争格局，补充披露如下：
“（2）全球宠物食品行业发展状况
……
②宠物主粮细分市场发展情况
美国是宠物食品市场最大的国家，2019年美国宠物食品市场中主粮销售总额为273.31亿美元，占宠物食品市场销售总规模的近80%。细分领域来看，干粮销售额为190.85亿美元，占比约55.57%；湿粮销售额为82.46亿美元，占比约24.01%。2006年至2019年干粮和湿粮保持稳定增长，年均复合增长率分别为4.17%和4.79%。近些年，消费者对宠物食品健康营养特性的偏好增强，宠物主人在宠物基本健康的基础上更加注重营养均衡、毛发光滑等高层次因素，对纯
天然、添加有机成分或具备特定功能性效用的产品更加青睐，引领宠物食品向纯天然、高蛋白、无谷物、添加有机成分等方向发展。
竞争格局方面，美国宠物食品行业发展起步早，宠物食品行业巨头雀巢、玛氏等入场时间早，并在长期发展中通过多次外延并购扩展产品线、提高市占率。2019年雀巢、玛氏的美国宠物食品行业市占率分别为27.9%和19.7%，两家公司的市场份额总和高达整个市场的将近一半。细分产品来看，各市场都已存在优势明显的龙头品牌。例如，处方粮市场的希尔斯Hill’s，天然粮市场的Blue Buffalo，以及功能粮市场的玛氏lams（促进健康、提高免疫力）、雀巢Purina Pro Plan（促进胃部健康、宠物体重管理）。这些品牌基本已经在该细分市场中建立起深厚的消费者壁垒，对于缺乏能够广泛触达消费者渠道网络的小企业而言，越发难以突破龙头品牌的包围、建立自身竞争优势。”
“（3）中国宠物食品行业发展状况
……
②宠物主粮细分市场发展情况
与美国、欧洲等成熟期市场相比，我国宠物主粮市场正处于快速成长期。根据《2020年中国宠物行业白皮书》统计，2020年宠物食品市场规模约为1,129.56亿元。其中宠物主粮市场规模高达741.34亿元，在宠物食品市场中占据绝对主导。随着国内人们生活水平的不断提高，对宠物相关产品的消费意愿更加强烈，用于购买宠物食品的可支配开支增加，家庭对于养猫、狗等宠物由过去的主食以剩饭剩菜为主的喂养方式转变为购买现成的主粮产品。目前，我国主粮市场行业集中度较低，格局体现为外资主导，根据Euromonitor统计的数据，2020年我国宠物主粮市场前五大公司市场份额占比为23.2%，其中玛氏（包括皇家、宝路等多种品牌）的市场占有率为11.1%，余下单一企业的市场占有率相对分散，处于完全竞争状态。这源于国外品牌具备先发优势，多以主粮作为主推产品。另一方面，不良企业产品事故的曝光使消费者对国产宠物食品信任缺失，成为国产宠物食品企业的销售痛点。随着国家宠物食品相关的规定政策的推出，质量监管的升级，行业向着正确的方向快速发展，国内企业的产品质量也在逐渐提高，为消费者提供更好的保障。因此，面对较为广阔的市
场空间，国产品牌有望奋起直追，从营销、品质、品牌等方面持续发力，以抢占市场。”
（二）报告期内发行人部分产品线产能利用率较低、存货水平上升，请发行人说明选择新产品进行市场开拓是否具有商业合理性及可行性
1、部分产品线产能利用率较低、存货水平上升的原因
报告期内，饼干产品和洁牙骨产品的平均产能利用率分别为 76.61%和41.68%，处于较低水平，但饼干产品和洁牙骨产品销售额占 2020 年营业收入的比例分别为 4.62%和 0.65%，占比较小。
公司为完善宠物零食的品类、满足客户对宠物食品种类多元化的需求，公司设具了饼干、洁牙骨类产品的相关产能。同时，根据市场动态、客户订单预期结合优化库存管理等因素，公司以销定产、合理备货的为基础，安排了较为谨慎的生产计划，因此产能利用率较低。
报告期各期期末，公司肉干产品和罐头产品的存货余额整体呈现上升趋势，主要由于其报告期内整体销售规模的逐步扩大，两者整体变动趋势一致。因此，饼干产品和洁牙骨产品的产能利用率偏低、肉干产品和罐头产品存货水平的上升等情况为现有的生产经营和商业模式的反映，具有一定合理性。
2、发行人选择新产品进行市场开拓具有商业合理性及可行性
（1）公司选择宠物主粮进行市场开拓的商业合理性
本次募集资金投资项目之一“年产 3 万吨宠物主粮项目”，是公司在现有主营业务的基础上，结合国内宠物食品产业发展趋势，以公司现有宠物零食主业的优势等为依托做出的战略性决策，是现有宠物零食主要产品的自然延伸。同行业上市公司佩蒂股份、中宠股份主营业务亦由原先的宠物零食，通过募集大量资金投入，逐渐涉足宠物主粮产品。
公司自成立至今一直专注于宠物食品的研发、生产和销售，具体产品已涵盖肉干、宠物罐头、宠物饼干和宠物洁牙骨等宠物零食的主要类别。近年来宠物零食市场规模发展迅速，但宠物主粮作为宠物日常生活的必须品，依然是宠物食品的主要组成部分，市场规模远大于宠物零食。美国、日本等发达国家的
市场宠物主粮规模占到宠物食品市场规模将近 80%，而 2020 年国内市场宠物主粮市场规模约为 741.34 亿元，在宠物食品市场中占据主导地位，占比为65.63%。
公司依靠目前已具备宠物零食方面的研发、生产的竞争优势，紧跟行业发展的方向和重点，争取在宠物主粮方面有所突破，因此募集资金开拓宠物主粮业务具有商业合理性。
（2）公司选择宠物主粮进行市场开拓的可行性
①目标客户重叠，节约主粮产品销售渠道建设成本
宠物主粮是基础的宠物食品，旨在为宠物提供日常维持体能所需要的能量及营养成分，消耗量最大，在宠物食品结构中占比最高。宠物主粮具备基本营养、食用方便，利于储存等特点，可用于替代自制宠食或剩饭剩菜喂养，是宠物消费中的刚需产品，具有高频消费的特点。而宠物零食亦适用于大部分宠物，具有丰富营养、调节宠物食欲、健康牙齿、预防口臭等功能与作用，可以实现可续喂养、训练与奖励宠物、与宠物互动娱乐等目的，通常搭配宠物主粮使用，因此宠物零食和宠物主粮的目标用户群体有一定的重叠。
发行人选择宠物主粮产品进行市场开拓能够产生显著的协同效应，满足客户一站式、多元化、多品种采购需求，通过公司现有销售渠道进行推广销售，减少重复营销投入，降低运营成本。
②配方设计经验可借鉴，加速主粮产品开发进程
随着宠物地位的逐渐提高，宠物拟人化趋势愈发显著，宠物经济逐渐进化为“孩子经济”，作为家庭成员，宠物主会用宠物科学喂养概念赋能宠物全方位健康，推动宠物主粮和宠物零食向精细化、营养化、功能化等方向发展。这要
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