需求方面，2021 年全国猪牛羊禽肉产量 8,887 万吨，比上年增加 1,248 万吨，增长 16.3%。
生猪产能快速释放，生猪出栏大幅增长；牛羊生产稳定增长，牛羊肉、牛奶产量增加；家禽生产基本稳定，禽蛋产量有所减少。受上述因素拉动，2021 全年国内饲料需求旺盛，且客户对于产品的品质要求显著提高。
总体来看，目前我国饲料行业市场规模巨大，呈供需两旺之势。
注：上文行业数据来源于中国饲料工业协会统计报告。
（2）行业的上下游
饲料产业链中，上游为饲料原料，玉米、小麦、豆粕、大豆、氨基酸、维生素、微量元素等，中游为不同品种的工业饲料，主要包括猪饲料、蛋禽饲料、肉禽饲料等；下游为动物的饲养，主要有家禽养殖、畜牧业养殖、水产养殖及宠物喂养等。如下图所示：
饲料行业的上游原材料主要包括玉米、小麦、豆粕、大豆、氨基酸、维生素、微量元素等。由于上游行业（特别是种植业）带有很大的不确定性，饲料行业的平稳发展在很大程度上取决于上游行业的价格波动、供应及时性和质量稳定性。由于原料在饲料产品成本中所占比重较大，因此原材料价格的波动会对产品的销售价格和毛利率有很直接的影响。
饲料行业的下游行业主要为养殖业（包括畜禽养殖业和水产养殖业），养殖业的发展状况直接决定了饲料行业的需求大小，因此下游养殖行业对饲料行业的兴盛起到了很大作用。我国居民对于畜禽以及水产类食物的消费增长迅速，近年来一直稳定的保持在历史高位。随着我国整体经济的继续发展和居民可支配收入的不断提高，对于畜禽和水产产品的消费能力会进一步提高，这一需求仍将保持在较高的水平，整体利好饲料行业。但是下游养殖行业疫情风险对饲料行业影响较大。
（3）行业发展趋势
①行业集中度持续提升
在供给侧改革不断深化的大背景下，产业转型升级加速，行业内部分化之势愈发显著，大型
企业凭借其技术、成本、品牌、管理、资金、物流等各方面优势快速抢占市场份额，中小企业逐 步退出市场，行业集中度持续提升。根据中国饲料工业协会统计数据，2021 年，全国 10 万吨以
上规模饲料生产厂 957 家，比上年增加 208 家；合计饲料产量 17,707.7 万吨，比上年增长 24.4%，
在全国饲料总产量中的占比为 60.3%，比上年提高 7.5 个百分点。全国有 14 家生产厂年产量超过
50 万吨，比上年增加 5 家，单厂最大产量 125.1 万吨。年产百万吨以上规模饲料企业集团 39 家，
比上年增加 6 家；合计饲料产量占全国饲料总产量的 59.7%，比上年提高 5.1 个百分点；其中有
6 家企业集团年产量超过 1,000 万吨，比上年增加 3 家。
②质量、服务差异化发展
随着饲料行业市场竞争加剧，饲料企业从过去单纯追求扩大生产规模，转变为通过提供差异 化产品和服务以获取较高的毛利率。一方面，饲料企业不断推出差异化的饲料产品，满足不同阶 段动物的营养需求，同时满足不同养殖企业对产品的多样化需求；另一方面，饲料企业通过提供 技术指导等增值服务，提升对养殖户和小规模养殖企业的吸引力和产品黏性。
③安全绿色的饲料产品将成主流
随着国家对生态文明和健康食品关注度的不断提升，绿色饲料和绿色饲料添加剂的理念得以 大范围的推广。饲料行业将不断增加对绿色、健康等方面的研发投入，为了提高饲料安全性，研 发安全环保饲料产品。对生物酶制剂、微生态制剂和天然提取物等替代抗生素的集成技术正在展 开有效的研究，以促进饲用抗生素减量使用需要。
4、 行业竞争格局
饲料行业作为改革开放以来兴起的行业，经过多年发展，行业市场化程度很高。饲料行业多 年发展的实践过程表明，质量、服务、信誉、品牌、资金等构成了市场竞争的主要因素。目前行 业内，民营企业占据大部分市场份额，外资企业也占有重要地位。
近年来，我国饲料行业正处在由分散趋向集中的转变过程中，竞争格局日趋激烈。一些企业 逐步从区域品牌成长为国内知名的饲料龙头企业，随着饲料行业的竞争使得行业集中度不断增 强，行业内出现新希望、禾丰、海大等知名的饲料品牌和饲料生产企业，该等企业除了在国内占 有极大的市场份额。目前国内饲料行业已形成了以少数大型企业集团为龙头、大批中小企业为补 充的市场格局。
5、 行业壁垒
（1）进入壁垒
根据《饲料和饲料添加剂管理条例》规定，研制的新饲料、新饲料添加剂投入生产前，研制 者或者生产企业应当向国务院农业行政主管部门提出审定申请，并提供该新饲料、新饲料添加剂 的样品和相应资料；设立饲料、饲料添加剂生产企业，应当符合饲料工业发展规划和产业政策， 并具备相应条件。《饲料和饲料添加剂生产许可管理办法》规定，饲料和饲料添加剂生产许可证由
省级人民政府饲料管理部门核发。省级饲料管理部门可以委托下级饲料管理部门承担单一饲料、 浓缩饲料、配合饲料和精料补充料生产许可申请的受理工作。相关法规规章等规定对新进入者构 成了一定的进入壁垒。
（2）技术壁垒
饲料技术主要体现在配方技术，通过研究动物营养需求不断优化饲料配方，可以促进动物高 效生长，同时又降低饲料成本，最终提升养殖户的养殖效益。
掌握饲料技术具有较高的难度。首先，饲料技术的难度体现在技术研发的持续性。饲料技术 不仅仅是一次性提供高品质的配方，关键是要根据饲养区域变化、动物营养需求变化，以及国家 监管政策的变化，持续优化饲料配方，长期保持产品的高性价比，长期保持产品的市场竞争力。 其次，饲料技术的难度体现在掌握饲料技术需要较长的时间周期。饲料配方主要是根据动物的营 养需求进行配制，虽然各个国家都有标准的动物营养需求数据库，但是动物营养需求根据不同品 种、不同养殖区域存在差异，饲料企业需要逐渐积累和完善自己的动物营养需求数据库，才能设 计出高性价比的配方。
随着饲料行业逐渐进入新的竞争阶段，不掌握较高饲料技术，仅凭资金和营销手段，已经无 法在饲料行业发展；而掌握饲料技术需要较高研发投入和较长的时间积累。因此，饲料行业具有 较高的技术壁垒。
（3）规模壁垒
饲料产品存在运输半径的限制，多采取属地经营的模式。一般情况下，配合料的运输半径为
60~100 公里，浓缩料为 150~200 公里，预混料为 300~500 公里。因此，饲料企业要想获得规模上
的快速发展，就需要扩大企业规模，增加生产企业数量。大型饲料企业凭借规模优势，可以在生 产效率、采购成本和综合服务等方面建立起较高的竞争壁垒。
（4）资金壁垒
饲料生产企业的平均毛利率水平较低，约在 10%-15%。饲料经营中，原材料采购需要货到付
款甚至先款后货，因此，就要求饲料销售能够做到款到发货或者货到立即付款。而当前仍有大量 企业存在产品赊销，这就使其资金周转困难。随着大型饲料企业业务规模扩大及向下游不断延伸， 其资金需求也日趋增加，饲料行业的资金壁垒也在不断提高。
（5）品牌壁垒
高知名度的饲料品牌较为容易被养殖户接受，品牌已经成为大型饲料企业扩大市场份额的重 要资源。然而，品牌的形成需要时间的积累，新入行的企业往往因知名度低而增加了业务拓展的 难度，同时也加大了市场开发的费用支出。大型饲料企业业务扩张过程中，尤其在开拓新市场过 程中，品牌将日益发挥更重要的作用。
（二） 市场规模
中国饲料工业起步于 20 世纪 70 年代，伴随着中国国民经济的持续、快速发展而迅速壮大。
2020 年，随着疫情的逐渐稳定以及政府大力支持民企发展生猪生产，促进猪肉市场保供稳价，对其他养殖业也有所鼓励。根据中国饲料工业协会数据，2021 年我国饲料总产量达 29,344.3 万吨，同比增长 16.1%。2016 年至 2021 年我国饲料总产量及增长率如下图所示：
数据来源：中国饲料工业协会
从饲料品种分类来看，猪饲料一直是我国饲料大类，产量占比常年位居榜首。2021 年饲料各分类占比（按饲料品种分）如下图所示：
数据来源：中国饲料工业协会
1、猪饲料
猪饲料产量与猪只存栏量密切相关，自 2018 年 8 月起，受非洲猪瘟疫情影响，我国能繁母
猪、生猪存栏量持续下滑，部分地区疫情较突出，补栏积极性受挫，行业复产意愿低，导致 2018年和 2019 年猪饲料产量同比全线下降。随着各项扶持政策落实和强有力的市场拉动，2020 年和
2021 年猪饲料恢复持续向好。2021 年，猪饲料产量 13,076.5 万吨，同比增长 46.6%。2016 年至
2021 年猪饲料产量及增长率如下图所示：
数据来源：中国饲料工业协会
2、肉禽饲料
近年来，随着生活水平提升，居民对肉禽需求量逐年上升，肉禽产量保持增长态势。2021 年，
肉禽饲料产量达 8,909.6 万吨，同比下降 2.9%。2016 年至 2021 年肉禽饲料产量及增长率如下图
所示：
数据来源：中国饲料工业协会
3、蛋禽饲料
在高猪价刺激下，近三年蛋禽养殖也迎来超长盈利周期，推动存栏持续高位，2021 年蛋禽饲
料产量 3,231.4 万吨，同比下降 3.6%。2016 年至 2021 年蛋禽饲料产量及增长率如下图所示：
数据来源：中国饲料工业协会
4、水产饲料
我国水产养殖量的提升直接拉动水产饲料产量上涨，2021 年水产饲料产量 2,293 万吨，同比
增长 8.0%。2016 年至 2021 年水产饲料产量及增长率如下图所示：
数据来源：中国饲料工业协会
5、反刍饲料
近年来，在人口增加和消费升级的带动下，牛羊养殖效益持续向好，反刍饲料增长速度逐年
扩大，2021 年反刍饲料产量达 1,480.3 万吨，同比增长 12.2%。2016 年至 2021 年反刍饲料产量及
增长率如下图所示：
数据来源：中国饲料工业协会
总体而言，我国饲料行业仍保持增长态势，市场规模有望进一步增大。
（三） 行业基本风险特征
1、下游养殖行业疫情风险
饲料业下游产业为养殖业，养殖业的疫情是饲料行业不得不面对的一个重大风险。非洲猪瘟、 禽流感、蓝耳病、口蹄疫等动物疫病的爆发将对养殖业造成巨大的影响，一方面，居民对疫病侵 扰的畜禽类别的消费会显著下降，另一方面，养殖业区域性的畜禽存栏量也会快速下降，进而影 响上游饲料行业的需求。
2、主要原材料价格大幅波动的风险
饲料原料主要是各类大宗农产品，玉米、豆粕、棉粕等为公司饲料产品的主要原材料，亦是 公司饲料业务成本最重要的构成部分。其价格变化受国家粮食政策、国际贸易往来、市场供求关 系、运输条件、气候及其他自然灾害等多种因素的综合影响，是影响公司整体利润水平的重要因 素之一。如果未来玉米、豆粕、棉粕等原材料价格出现大幅度波动，且公司未能随之调整产品销 售价格，将直接影响公司整体毛利率，对公司的经营业绩产生重大不利影响。
3、政策风险
国家颁布了一系列方针政策和扶持措施，为生猪产业链发展提供了良好的政策环境。如《全 国饲料工业“十三五”发展规划》《关于促进畜牧业高质量发展的意见》以及《财政部、国家税 务总局关于饲料产品免征增值税问题的通知（财税[2001]121 号）》文等，致力于全面提升饲料工 业水平，逐步建立起现代化、规模化、一体化的生产体系。公司所经营的饲料目前直接或间接得 到了国家或地方政府的扶持，若未来相关产业政策和扶持措施发生重大不利变化，可能会导致公 司的生产经营受到不利影响。
4、环保治理风险
公司的主营业务为饲料研发生产与销售，在生产经营过程中会产生一定的污染物。公司严格 遵照《环境保护法》等国家相关法律规定，制定了相应的环境保护工作手册，对公司的环保工作 实行统一管理。然而，随
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