10.70 100.00%
有限公司
注：2023 年末天津中保、上海经投的净资产均为负值，主要受市场收益率波动影响，公允价值变动收益下滑导致净利润减少，未分配利润随之减少所致
资料来源：公司年度报告、公开资料，联合资信整理
公司注册地址：北京市海淀区西三环北路 100 号北京金玉大厦写字楼 9 层；法定代表人：邓星斌。
三、债券概况及募集资金使用情况
截至 2024 年 4 月末，本次跟踪债券情况见下表，“21 中保 01”和“22 中保 01”募集资金均已按指定用途使用且均在付息日正常付息。
图表 2 截至 2024 年 4 月末本次跟踪债券概况
债券简称 发行金额（亿元） 债券余额（亿元） 起息日 期限（年）
21 中保 01 5.00 5.00 2021/06/24 5（3+2）
22 中保 01 5.00 5.00 2022/03/14 5（3+2）
资料来源：公开资料，联合资信整理
四、宏观经济和政策环境分析
2023 年，世界经济低迷，地缘政治冲突复杂多变，各地区各部门稳中求进，着力扩大内需。2023 年，中国宏观政策稳中求进，加强逆周期调控。货币政策两次降准、两次降息，采用结构性工具针对性降息，降低实体经济融资成本，突出稳健、精准。针对价格走弱和化债工作，财政政策更加积极有效，发行特别国债和特殊再融资债券，支持经济跨周期发展。宏观政策着力加快现代化产业体系建设，聚焦促进民营经济发展壮大、深化资本市场改革、加快数字要素基础设施建设。为应对房地产供求新局面，优化房地产调控政策、加强房地产行业的流动性支持。
跟踪评级报告 | 4
2023 年，中国经济回升向好。初步核算，全年 GDP 按不变价格计算，比上年增长 5.2%。分季度看，一季度同比增长 4.5%、二季度增
长 6.3%、三季度增长 4.9%、四季度增长 5.2%。信用环境方面，2023 年社融规模与名义经济增长基本匹配，信贷结构不断优化，但是居民融资需求总体仍偏弱。银行间市场流动性整体偏紧，实体经济融资成本逐步下降。
2024 年是实施“十四五”规划的关键一年，有利条件强于不利因素，中国经济长期向好的基本趋势没有改变。消费有望保持韧性，在房地产投资有望企稳大背景下固定资产投资增速可能回升，出口受海外进入降息周期拉动有较大可能实现以美元计价的正增长。2024 年，稳健的货币政策强调灵活适度、精准有效，预计中央财政将采取积极措施应对周期因素，赤字率或将保持在 3.5%左右。总体看，中国 2024年全年经济增长预期将维持在 5%左右。完整版宏观经济与政策环境分析详见《宏观经济信用观察（2023 年年报）》。
五、行业分析
2021 年以来，担保行业发展平稳，其中金融产品担保业务发展较快。未来国有担保机构整体资本实力有望进一步增强，担保
机构经营模式逐渐成熟，风险补偿机制将不断完善，行业格局保持稳定。
2021 年以来，金融担保机构整体发展平稳，且逐步进入资本市场，根据 Wind 统计，2021－2023 年末，金融担保机构的金融产品担保
余额先增后稳。
2021 年以来，国家对于担保行业出台的政策以支农支小、健全政府性融资担保体系为主。各省均出台相关政策纾解中小微企业融资痛点，抓好“三农”工作，推进乡村振兴。
国有背景担保机构仍将持续获得注资，整体行业资本实力不断增强，抗风险能力将有所增强；担保机构业务趋于多元化发展，担保品种也将日趋丰富，经营模式将逐渐成熟，规模化及专业化特征将显现；风险补偿机制将不断完善，通过多渠道风险补偿机制实现风险分担的运营，一方面担保机构不断提高自身的风险识别能力，另一方面担保机构通过与省级再担保机构合作，充分发挥再担保机构增信、风险分担的职能。联合资信预计 2024 年担保机构行业格局将继续保持稳定，债券担保业务规模有望继续平稳，担保机构市场业务与政策性业务主体定位持续明确；经济实力较强区域省级担保机构信用竞争优势将更显著，担保机构区域性展业或将继续延续。
完整版行业分析详见《2024 年担保行业分析》。
六、跟踪期主要变化
（一）基础素质
2023 年和 2024 年 1－3 月，公司控股股东、实际控制人、前五大股东的股权结构均无变化。
企业规模和竞争力方面，公司是国内首家全国性专业担保机构。2013 年，中国融资担保业协会正式成立，公司作为主要发起人当选为协会首任会长单位。公司在融资担保行业位居龙头地位，业务范围面向全国，担保业务品种众多，具有很强的品牌知名度。截至 2024 年 3
月末，公司注册资本及股本均为 45.00 亿元，所有者权益为 112.25 亿元，资本实力很强，处于行业上游水平。截至 2023 年末，公司获得
银行授信合计 1269 亿元，期末担保余额为 902.10 亿元，担保业务规模处于行业上游水平，行业竞争力很强。
（二）管理水平
2023 年以来，公司内部管理及主要制度未发生重大变化；公司监事、高级管理人员未发生变动。
董事变动方面，2023 年 4 月，姚宁辞去公司董事职务；2023 年 5 月，汪敬吾担任公司董事；2023 年 6 月，段文务卸任公司董事长、
董事及董事会下属委员会相关职务，邓星斌就任公司董事长、董事。
2024 年 5 月 31 日，公司董事会、监事会完成换届提名，其中首次提名董事为于晓扬、司琳斌，首次提名监事为陆俊、于瑞宁，汪侃
不再担任职工代表监事，李颖新任职工代表监事。本次董事会和监事会换届尚需提交公司 2023 年年度股东大会审议，需关注公司董事、监事的未来变动情况。
（三）经营方面
1 经营概况
2023 年，受市场行情波动影响，公司营业总收入同比小幅减少；收入结构仍以已赚保费和投资收益为主，投资收益为第一大
收入来源；2024 年 1－3 月，公司营业总收入同比有所增长；投资收益和公允价值变动收益易受市场行情波动影响。
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公司主要业务板块包括担保、投资和金融科技业务。公司营业总收入主要由已赚保费和投资收益构成。2023 年，公司营业总收入同比下降 4.49%，主要系受市场行情波动影响，交易性金融资产的公允价值变动收益减少，以及公司处置持有的中国国际金融股份有限公司（以下简称“中金公司”）部分股权，投资收益相应增加等综合因素所致。
具体来看，随着担保业务余额持续增加，2023 年，公司已赚保费同比增长 22.06%，投资收益同比增长 69.15%，公允价值变动收益同
比由正转负。其他收入主要为汇兑收益、利息收入、手续费及佣金收入等，2023 年，其他收入由盈转亏，主要系当期汇兑损失同比扩大52.99%所致。
收入结构方面，2023 年，已赚保费和投资收益占营业总收入的比重同比有所上升，投资收益仍为第一大收入来源，占比为 74.34%；投资收益和公允价值变动收益易受市场行情波动影响。
2024 年 1－3 月，公司营业总收入同比增长 8.75%，其中已赚保费和投资收益分别同比下降 0.42%和 30.38%，亚行项目1产生的汇兑收
益同比大幅增加。
图表 3 公司营业收入构成情况
2021 年 2022 年 2023 年 2024 年 1－3 月
项目
收入（亿元） 占比（%） 收入（亿元） 占比（%） 收入（亿元） 占比（%） 收入（亿元） 占比（%）
已赚保费 4.45 18.69 6.41 37.00 7.82 47.29 1.81 48.92
投资收益 11.99 50.34 7.27 41.98 12.30 74.34 0.97 26.17
公允价值变动收益 2.20 9.23 3.19 18.43 -3.07 -18.55 -0.08 -2.20
其他收入 5.18 21.74 0.45 2.59 -0.51 -3.08 1.00 27.10
营业总收入 23.81 100.00 17.32 100.00 16.55 100.00 3.70 100.00
资料来源：公司审计报告、财务报表，联合资信整理
2 业务经营分析
（1）担保业务
2023 年，公司当期担保发生额有所减少，期末担保业务余额有所增加，担保业务仍保持较大规模，处于行业上游水平；担保
业务结构以发行债券担保为主，融资性担保放大倍数处于行业一般水平。
公司担保业务包括融资性担保业务和非融资性担保业务。公司融资性担保业务主要包括发行债券担保、借款类担保及其他融资担保，其他融资担保主要为 ABS、ABN、ABCP 等资产证券化产品担保；非融资性担保业务主要包括投标担保和工程履约担保等。
“十四五”时期，中投保确立了打造“数字中投保”的转型目标，积极推动业务线上化和风控数字化，加强供应链金融-电票保、电子投标保函等线上业务拓展。2023 年，公司担保发生额同比下降 16.16%，主要系公司积极推动业务转型，发行债券担保发生额同比大幅减少所致；投标担保和借款类担保中的供应链金融业务发生额同比均大幅增长。
截至 2023 年末，担保业务余额较上年末增长 8.97%，主要是非融资性担保业务余额较上年末增幅较大所致；发行债券担保业务仍为
最主要的业务类型（业务余额占比为 60.11%）；公司期末担保业务规模较大，处于行业上游水平；融资性担保放大倍数较上年末有所下降，处于行业一般水平；公司融资性担保业务和非融资性担保业务余额分别较上年末增长 3.40%和 50.94%。
截至 2023 年末，发行债券担保业务余额较上年末有所增加，该业务余额占融资性担
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