公司所处的建筑门窗五金行业市场集中度较低，呈现分散化、多层次的竞争
格局。目前，建筑门窗五金行业的竞争已由最初的价格竞争转变为品牌、渠
市场竞争加 道、技术以及服务等多方面的综合竞争，且随着国内品牌的崛起、发展壮大
剧风险 和走出国门，门窗五金品牌的竞争将面向国际化。若公司未来不能持续提高
公司在产品及工艺研发、渠道建设、营运管理、品牌推广和售前售后服务等
方面的竞争力，巩固并不断提高自身的市场地位，公司可能面临市场份额下
降的风险，从而对公司经营业绩产生不利影响。
报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为 25,878.55 万元和 28,710.49 万
元，占流动资产的比例分别为 54.37%和 52.76%；公司应收票据账面价值分
别为 5,423.81 万元和 6,980.15 万元，占流动资产的比例分别为 11.40%和
应收款项无 12.83%。公司内部建立了《应收账款管理制度》，对客户信用及应收款项的法收回的风 催收工作进行有效管理，但公司客户数量众多，报告期内受宏观经济增速下
险 行及房地产调控政策影响，部分客户出现了经营困难、信用违约或逾期情形，
对公司的经营业绩及现金流量产生了一定影响。若未来宏观环境出现波动或
下游客户信用偿付能力或意愿发生重大不利变化，可能会引发潜在的应收款
项回款风险或商业票据承兑风险，进而对公司经营业绩及现金流量产生不利
影响。
依托于长期技术及生产经验积累的对建筑五金系统及其组件核心技术的熟
练掌握，公司基于不同的地理环境、地域环境、终端用户对产品外观及功能
产品创新的 等方面的需求，研发设计生产了多种类型五金方案以充分满足用户日益增长
风险 的多元化、定制化需求。若公司未来的产品开发和创新出现偏差，未能顺应
门窗行业的发展趋势，不能及时把握客户需求的变化，或者产品开发进度显
著落后于竞争对手，可能导致客户流失、品牌及市场竞争力下降等，对公司
生产经营造成不利影响。
重要风险或 重要风险或事项简要描述
事项名称
随着门窗产品耐久性、抗震性、安全性、耐腐蚀性，以及节能、环保、隔音、
外观等多元化、个性化需求的增加，门窗五金企业需具备长期的技术生产沉
淀、强大的设计和开发能力以及对核心技术的熟练掌握能力。公司自经营以
来致力于产品及工艺研发创新与改进，自主研发并掌握了一系列核心技术，
知识产权被 并及时通过申请专利的方式进行知识产权保护。截至本报告出具日，公司拥
侵害的风险 有境内外专利 397 项，其中发明专利 20 项，此外公司还积累了大量的产品
及工艺技术。虽然公司及时申请了专利、软件著作权等知识产权相关的保护，
并制定了严格的保密制度采取相应的保密措施，但仍然存在技术泄密、被他
人复制仿冒或侵权的风险，从而对公司经营产生不利影响。如果公司的产品
未来遭受较大范围的仿冒，公司的知识产权被侵害，将会对公司的盈利水平
产生不利影响。
报告期各期末，公司的存货账面价值分别为 12,513.74 万元和 12,090.12 万元，
占各期末流动资产的比例分别为 26.29%和 22.22%，存货规模较大。公司综
存货余额较 合考虑市场需求、销售订单等因素进行合理备货，并对公司存货进行了严格大及存货跌 管理。虽然公司维持相对较高规模的存货水平具有一定的必要性，但如果销价的风险 售不达预期或者市场流行趋势发生变化，可能会导致公司存货余额进一步增
加，降低公司资产运营效率，进而导致大额存货减值风险并对公司的经营业
绩产生不利影响。
报告期内，公司主营业务毛利率分别为 28.95%和 33.78%，保持在较高水平。
毛利率下降 若未来行业竞争加剧或主要原材料、人力成本持续上升，而公司在产品及工
的风险 艺研发、渠道建设、营运管理、品牌推广和售前售后服务等方面不能保持现
有的竞争优势或不能有效控制成本，抑或是不能将相关成本及时向下游有效
传导，将面临毛利率下降的风险，从而对公司经营业绩产生不利影响。
报告期各期，公司直接材料成本占营业成本的比重分别为 85.72%和 85.11%，
原材料价格 占比较高。公司产品的主要原材料为不锈钢、锌合金、铝合金、铝型材等大波动风险 宗商品。如果未来公司主要原材料的市场价格持续上涨，将使得公司产品成
本上升，导致毛利率下降，将对公司经营业绩产生不利影响。
截至本报告出具日，公司实际控制人屠世顺、杨素花、屠嘉欣合计控制公司
实际控制人 表决权的比例为 87.56%，能够对公司股东大会、董事会的决议产生实质影不当控制风 响，对董事和高级管理人员的提名、任免以及公司日常经营活动具有重大影
险 响。如果实际控制人不当利用其控制地位，导致公司治理结构及内部控制失
效，其行为可能给公司及其他股东造成损害。
报告期内，公司存在未按规定为部分员工缴纳社会保险和住房公积金的情
社保、公积金 形。截至本报告出具日，公司未因社保及住房公积金欠缴问题受到相关主管未全员缴纳 部门的行政处罚，且实际控制人已出具相关承诺由其全额承担可能对公司造
的风险 成的损失，但公司仍存在未来被要求补缴社会保险及住房公积金以及被主管
机关追责的风险。
重要风险或 重要风险或事项简要描述
事项名称
公司及公司控股股东杭州兴三星、实际控制人屠世顺和杨素花与丽水相兴、
卿宁、葛朝霞、海宁丽文签订了《关于兴三星云科技有限公司之增资协议》
控股股东及 及该协议的《增资协议之补充协议》《增资协议之补充协议二》。控股股东实际控制人 杭州兴三星、实际控制人屠世顺和杨素花与韦晓签订了《股份转让协议之补
回购股份的 充协议》。根据上述协议，若公司截至 2027 年 12 月 31 日，仍未能在中国
风险 境内证券交易所成功上市，触发上述协议书中规定的回购条款，则公司控股
股东或实际控制人将可能按照约定的条件回购丽水相兴、海宁丽文，自然人
股东卿宁、葛朝霞、韦晓持有的公司股份。
近年来，随着我国“三道红线”“集中供应土地”等房地产调控政策的出台，
公司部分客户出现经营困难或现金流恶化的情形，导致其难以支付货款，以
房产抵偿公司的应收账款。报告期内，客户以房产抵消应收账款的金额为
抵债房产的 479.81 万元，如果未来政府持续加大房地产行业调控力度，客户现金流或信
风险 用风险进一步加剧，公司则可能面临更多客户以房产抵偿应收账款的风险，
对公司的现金流情况产生不利影响。同时，受二手房市场波动和部分抵债房
产所在城市存在限售政策影响，房产变现时间和价值存在不确定性，面临一
定资产减值风险和资产变现风险。
七、主办券商对申请挂牌公司的培训情况
尽职调查期间，主办券商项目小组成员协同其他中介机构人员，通过定期及不定期的专项沟通会、协调会及发送资料自学等形式，对公司控股股东、实际控制人、董事、监事及高级管理人员进行了挂牌相关法律法规、公司治理和规范运作、信息披露、履行承诺等内容的培训，促使培训对象全面理解公司治理、信息披露等相关要求，提升规范运作意识。
八、关于本次推荐挂牌不存在未披露的聘请第三方行为的核查意见
经核查，主办券商认为关于本次推荐挂牌业务：
（一）主办券商不存在直接或间接有偿聘请各类第三方机构和个人等相关行为。
（二）公司除律师事务所、会计师事务所、资产评估机构等依法需聘请的证券服务机构之外，不存在直接或间接有偿聘请其他第三方的行为。
九、关于对公司在册股东是否履行基金备案程序的核查意见
通过查阅公司章程、公司股东名册、与公司现有股东进行访谈等方式，对公 司在册股东是否需履行基金备案、登记等程序进行核查。
经核查，公司共有12名股东，其中6名自然人股东，6名机构股东。6名机构 股东中，包括1名私募投资基金股东，该私募投资基金股东已履行备案或登记程 序，其纳入监管情况如下：
序 私募基金备案编号/ 私募基金
号 股东名称 证券公司私募投资 私募基金管理人 管理人登
基金产品编号 记编号
1 丽水相兴一号创业投资 SXF665 杭州相兴私募基金管理有 P1073819
合伙企业（有限合伙） 限公司
除以上股东外，公司其他非自然人股东均不属于以非公开方式向合格投资者 募集资金设立的投资基金，不属于需要依据《私募投资基金监督管理暂行办法》 和《私募投资基金登记备案办法》等相关规定履行备案程序的私募投资基金。十、结论形成的查证过程和事实依据
项目小组针对上述结论形成履行了包括不限于以下查证过程：
（一）对公司控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人等进行问卷 调查，取得相关人员征信报告、无犯罪记录证明等，登录公开网站查询相关失信 惩戒信息等，对公司关联方情况，董事、监事、高级管理人员任职资格，控股股 东、实际控制人、董事、监事、高级管理人合法合规情况等进行核查；
（二）查阅公司章程、三会（股东大会、董事会、监事会）会议记录、公司 各项规章制度、会计凭证、会计账簿、审计报告、工商行政管理部门登记资料、 纳税凭证等；
（三）查阅公司工商行政管理部门登记资料，核查公司历次增资、股权转让 等情况；
（四）对公司股东进行问卷调查，对其出资情况、股东适格性、所持公司股 份权利受限情况等进行核查；
（五）与公司各主要部门人员沟通，获取重要销售、采购合同，了解公司业务开展情况；
（六）查阅公司取得的各项资质、许可等，对其依法依规开展生产经营活动，是否具备开展业务所必需的资质、许可或特许经营权等进行核查；
（七）获取公司组织架构图、员工花名册、资产台账、银行账户信息等，对公司包括财务部在内的各部分设置情况，公司业务、资产、人员、财务、机构独立情况等进行核查；
（八）获取报告期内关联交易信息，对关联交易审批履行情况、关联交易的合理性及必要性等进行核查；获取报告期内资金占用明细，对资金占用情况进行核查。同时，由公司控股股东、实际控制人、持
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