134.23 20,324.42 23,940.27
表面处理 能源费用 777.64 1,861.29 2,898.65 3,951.23 4,721.83
废物火法 职工薪酬 441.05 717.92 757.61 815.22 869.40
冶炼（在
建尚 折旧摊销 346.52 1,219.32 1,219.32 1,219.32 2,506.68
未投产） 其他 532.51 559.14 587.10 616.45 647.27
主营业务成本小计 5,859.64 15,217.72 20,596.91 26,926.63 32,685.46
直接材料 573.01 3,581.84 13,173.91 20,251.53 22,517.06
废矿物油 能源费用 77.22 308.89 463.33 695.00 772.22
综合利用 职工薪酬 88.70 462.00 464.31 466.63 468.96
（在建尚 折旧摊销 148.51 522.57 522.57 522.57 1,074.29
未投产） 其他 6.25 50.00 150.00 225.00 250.00
主营业务成本小计 893.69 4,925.30 14,774.12 22,160.73 25,082.53
直接材料 12.26 147.17 147.17 147.17 147.17
能源费用 44.42 533.05 533.05 533.05 533.05
铝灰渣 二次产废 9.99 119.88 119.88 119.88 119.88
（在建尚 职工薪酬 13.33 80.00 80.40 80.80 81.21
未投产） 折旧摊销 7.80 93.54 93.54 93.54 93.54
其他 3.75 45.00 45.00 45.00 45.00
主营业务成本小计 91.55 1,018.64 1,019.04 1,019.44 1,019.85
主营业务成本合计 18,747.57 33,843.27 50,164.43 64,324.26 73,285.54
注：新东欣 2029 年及以后各年度主营业务成本保持 2028 年的水平稳定不变。
（1）已投产项目预测期成本变动分析
①危险废物焚烧处置业务
对于已投产危险废物焚烧处置业务，预测期主营业务成本构成相对稳定，随着处置量增加，直接材料、能源费用、二次产废等变动成本的占比逐步提高，具有合理性；
发行人预测2025年-2028年主营业务成本同比增长率分别为7.91%、11.05%、3.84%、2.83%，2026 年主营业务成本同比增幅较大的原因系处置量提高增加作业人员导致当期职工薪酬同比增加约 16%；2027 年、2028 年主营业务成本同比增长率逐步降低，主要原因系随着固废处置量逐年上升，规模效应凸显，在不考虑原材料成本变动的情况下，单吨边际成本因单吨固定成本下降而逐渐下降，制造费用中折旧摊销费用、直接人工费用尤其明显；同时在设备运行负荷水平一定
的情况下，随着处置量的上升，单吨燃料动力费用也会有所下降，相关预测具有 合理性。
②工业废水物化处理业务
对于已投产工业废水物化处理业务，预测期主营业务成本构成相对稳定，随 着处置量增加，直接材料、能源费用、二次产废等变动成本的占比逐步提高，具 有合理性；
发行人预测2025年-2028年主营业务成本同比增长率分别为5.43%、5.15%、 2.50%、0.10%，主营业务成本同比增长率逐步降低，主要原因系随着固废处置量 逐年上升，规模效应凸显，相关预测具有合理性。
③浓缩液处置业务
对于已投产浓缩液处置业务，基于预测期预计处置量保持不变较为谨慎，预 测期成本构成基本不变，预测期主营业务成本同比增长率为零，相关预测具有合 理性。
（2）在建尚未投产项目预测期成本变动分析
预计 2024 年下半年末投产项目表面处理废物火法冶炼、废矿物油综合利用
及铝灰渣投产，新东欣预测 2025 年度相关项目主营业务成本同比增长率较高， 2026 年-2028 年随着处置量逐年上升，规模效应凸显，单吨边际成本因单吨固定 成本下降而逐渐下降，主营业务成本同比增长率逐步降低，相关预测具有合理性。
4、预测期毛利率分析
预测期，发行人已投产项目、在建尚未投产项目毛利率预测情况如下：
单位：万元
产品类别 参数 2024 年 2025 年 2026 年 2027 年 2028 年
危 险 废 物 主营业务收入 8,321.37 10,222.80 12,558.71 15,428.37 17,339.44
焚 烧 处 置 主营业务成本 7,807.11 8,424.47 9,355.63 9,715.31 9,990.33
（已投产） 毛利率 6.18% 17.59% 25.50% 37.03% 42.38%
工 业 废 水 主营业务收入 3,176.16 4,370.58 5,676.98 6,527.45 6,844.31
物 化 处 理 主营业务成本 2,941.25 3,100.85 3,260.47 3,341.88 3,345.11
（已投产） 毛利率 7.40% 29.05% 42.57% 48.80% 51.13%
主营业务收入 3,572.38 3,518.75 3,518.75 3,518.75 3,518.75
浓缩液 主营业务成本 1,154.33 1,156.30 1,158.27 1,160.26 1,162.25
（已投产）
毛利率 67.69% 67.14% 67.08% 67.03% 66.97%
表面处理 主营业务收入 4,992.27 17,491.63 25,746.14 33,658.29 39,516.33
废物火法 主营业务成本 5,859.64 15,217.72 20,596.91 26,926.63 32,685.46
冶炼
（在建尚 毛利率 -17.37% 13.00% 20.00% 20.00% 17.29%
未投产）
废矿物油 主营业务收入 724.18 5,793.42 17,380.27 26,070.40 28,967.11
综合利用 主营业务成本 893.69 4,925.30 14,774.12 22,160.73 25,082.53
（在建尚
未投产） 毛利率 -23.41% 14.98% 14.99% 15.00% 13.41%
铝灰渣 主营业务收入 129.67 1,556.00 1,556.00 1,556.00 1,556.00
（在建尚 主营业务成本 91.55 1,018.64 1,019.04 1,019.45 1,019.85
未投产） 毛利率 29.39% 34.53% 34.51% 34.48% 34.46%
主营业务收入合计 21,040.44 43,083.90 66,574.93 86,905.96 97,892.81
主营业务成本合计 18,747.57 33,843.27 50,164.43 64,324.26 73,285.54
毛利率 10.90% 21.45% 24.65% 25.98% 25.14%
（1）已投产项目预测期毛利率分析
①危险废物焚烧处置业务
2023 年度，发行人已投产项目危险废物焚烧处置业务毛利率为-1.95%，发行
人预测 2024 年该类业务的毛利率为 6.18%，高于 2023 年毛利率水平，主要考虑
2024 年度相关业务处置量增加，产能利用率提高，单吨处置成本降低，同时 2024 年度核准产能处于出清阶段，处置单价处于历史低位，存在小幅上升的可能性， 预测相对谨慎。
发行人预测自 2025 年度开始，工业固废处置行业核准产能将加快出清，部
分抵御市场竞争风险能力较低的企业将退出市场竞争，且随着经济发展产废单位 产废待处置量增加，危险废物焚烧业务处置业务的处置单价会逐步回升；同时， 随着预测期发行人产能利用率逐步提高至 100%，单吨处置成本持续下降，毛利 率开始逐步提高，预测相对谨慎。
②工业废水物化处理业务
根据上表，2023 年度，发行人已投产项目工业废水物化处理的毛利率为-
96.57%，发行人预测 2024 年该类业务毛利率为 7.40%，高于 2023 年相毛利率水
平，主要考虑 2024 年度相关业务处置量增加，产能利用率提高，单吨处置成本降低，同时 2024 年度核准产能处于出清阶段，处置单价处于历史低位，存在上升的可能性，预测相对谨慎。
发行人预测自 2025 年度开始，工业固废处置行业核准产能将加快出清，部分抵御市场竞争风险能力较低的企业将退出市场竞争，且随着经济发展产废单位产废待处置量增加，工业废水处置业务的处置单价会逐步回升；同时，随着预测期发行人产能利用率逐步提高至 100%，单吨处置成本持续下降，毛利率开始逐步提高，预测相对谨慎。
③浓缩液业务
2023 年度，发行人已投产项目浓缩液处置业务毛利率为 71.61%，预测 2024
年浓缩液业务毛利率为 67.69%，小幅下降，主要原因系发行人部分浓缩液客户由于浓度较低单价存在浮动，拉低了浓缩液整体毛利率，预测较为谨慎。
2025 年至 2028 年度，发行人预测浓缩液业务毛利率较为稳定，基本上稳定
在 67.00%，主要原因系发行人处置
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