关于湖南嘉盛德材料科技股份有限公司
股票公开转让并挂牌申请文件的
第二轮审核问询函的回复
主办券商
二〇二五年一月
全国中小企业股份转让系统有限责任公司：
根据贵司于 2024 年 12 月 19 日下发的《关于湖南嘉盛德材料科技股份有限
公司股票公开转让并挂牌申请文件的第二轮审核问询函》（以下简称“审核问询函”）的要求，财信证券股份有限公司（以下简称“财信证券”或“主办券商”）已按要求组织湖南嘉盛德材料科技股份有限公司（以下简称“公司”或“嘉盛德”）、湖南启元律师事务所（以下简称“律师”）和中审众环会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称“会计师”）等中介机构对审核问询函进行了认真讨论与核查，并逐项落实后进行书面回复，涉及需要中介机构核查及发表意见的部分，已由各中介机构出具了核查意见。涉及对《湖南嘉盛德材料科技股份有限公司公开转让说明书》（以下简称《公开转让说明书》）等申报文件进行修改或补充披露的部分，已按照审核问询函要求进行相应修改和补充。
如无特殊说明，本审核问询函回复中简称与《公开转让说明书》中简称具有相同含义。涉及《公开转让说明书》等申报文件补充披露或修改的内容，已在《公开转让说明书》等申报文件中以楷体加粗方式列示。
本审核问询函回复中的字体代表以下含义：
审核问询函所列问题 黑体（加粗）
对审核问询函所列问题的回复 宋体
对《公开转让说明书》等申报文件的修改、补充 楷体（加粗）
本回复中所列数据可能因四舍五入原因而与所列示的相关单项数据直接计算得出的结果略有不同。
目 录
问题 1.关于公司核心竞争力......4
问题 2.关于持续经营能力......18
问题 3.关于特殊投资条款......28
其他问题 1......40
其他问题 2......41
问题 1.关于公司核心竞争力
根据申报文件及前次问询回复，（1）公司主要产品为应用于芯片级封装材料和覆铜板生产等领域的特种环氧树脂和特种酚醛树脂，产品定价及毛利率远高于同业可比公司；圣泉集团、同宇新材、宏昌电子的相关产品亦主要用于覆铜板、半导体封装模塑料领域；（2）高端环氧树脂国内总产量较小。
请公司：（1）结合公司中高端特种电子树脂在产品参数（如水解氯含量、氯离子含量、电导率等）、下游应用领域及应用方式、配方设计、制造工艺、生产规模及成本、销售价格等方面与行业同类或类似产品的差异，并结合国内中高端特种电子树脂市场分布情况及公司在相关市场的地位，说明公司产品附加值较高的原因及合理性，是否符合行业惯例；（2）结合公司中高端特种电子树脂产品与境外同类产品的性能差异、成本优势、技术优势等，说明公司产品较境外同类产品的核心竞争力，公司主营业务是否具备持续经营能力，公司对市场竞争加剧、产品价格下降风险的应对措施；（3）说明公司细分产品全球市场分布、主要领先企业及公司市场份额、主要领先企业是否公开是上市或挂牌；进一步说明公司可比公司选取的合理性，如有误，请修改披露同业可比公司及毛利率对比分析情况。
请主办券商、会计师核查上述事项，并发表明确意见。
【回复】
一、请公司结合公司中高端特种电子树脂在产品参数（如水解氯含量、氯离子含量、电导率等）、下游应用领域及应用方式、配方设计、制造工艺、生产规模及成本、销售价格等方面与行业同类或类似产品的差异，并结合国内中高端特种电子树脂市场分布情况及公司在相关市场的地位，说明公司产品附加值较高的原因及合理性，是否符合行业惯例
（一）公司的主要产品情况与行业同类产品情况
公司主要产品为特种电子树脂。电子树脂指的是能满足电子行业对纯度、性能及稳定性要求的树脂，其主要用途包括制作覆铜板、半导体封装环氧塑封料、印制电路板油墨、电子胶等，主要担负绝缘与粘接的功能。公司的产品按树脂类型可分为特种环氧树脂和特种酚醛树脂两大类，特种酚醛树脂主要是作为环氧树脂的固化剂配合使用，也是生产特种环氧树脂的前驱体材料。报告期内，公司实
现销售的特种电子树脂合计 28 种，其中联苯苯酚型环氧树脂（BPNE3501）、双环戊二烯苯酚型环氧树脂（DPNE1501）、联苯苯酚型酚酫树脂（BPNH9781）三个产品为公司的主要产品，三者合计的销售金额占公司总销售金额的比例为83.58%。
整体来看，国内树脂行业的快速发展与制造业的崛起趋势一致，目前我国已经是树脂的生产大国和消费大国，但高品质环氧树脂和酚醛树脂仍然依赖进口。应用于电子领域的特种环氧树脂方面，日本企业总体处于领先位置，代表企业包括日本化药、日本 DIC、三菱化学、新日铁、UBE 株式会社（以下简称日本 UBE）等。应用于电子领域的特种酚醛树脂方面，国内市场主要从日本、韩国和中国台湾地区的企业进口。
特种电子树脂的品类较多，根据公开资料查询，公司的主要产品在国内仅少数厂商披露其具备生产能力，如圣泉集团在其官网列示了公司同类的三种主要产品，但未公开披露该类产品已实现销售的具体情况。国际方面，日本化药是公司的主要竞争对手，其产品也是公司产品最主要的对标对象。公司生产的联苯苯酚型环氧树脂（BPNE3501）对标日本化药 NC-3000 型树脂，双环戊二烯苯酚型环氧树脂（ DPNE1501 ）对标日本化药 XD-1000 型树脂，联苯苯酚型酚酫树脂（BPNH9781）对标日本化药 KAYAHARD GPH 型树脂。此外，日本 DIC、日本UBE 生产的特种电子树脂也是公司的直接竞争对手。
（二）公司主要产品与行业同类或类似产品在产品参数、应用领域及应用方式、配方设计、制造工艺、生产规模及成本、销售价格等方面的差异
1、产品性能及参数情况
特种电子树脂是基于电子领域差异化性能需求，专门设计的具有特殊骨架结构和官能团的一系列新型热固性树脂，纯度方面需要有比普通树脂更低的氯含量，特殊的分子结构能够具备更好的高温耐受性、化学稳定性、成型加工性能，且固化后的树脂基本不产生气泡、缩孔等缺陷。
下游客户在选择电子树脂时，首先要根据其自身产品的目标性能确定树脂体系，再根据确定的树脂类型选择合适的供应商。下游客户在确定电子树脂的采购对象时，关注的核心指标包括水解氯含量、氯离子含量、软化点、环氧当量（针对环氧树脂）、羟基当量（针对酚醛树脂）等。
公司主要产品的核心指标参数均接近日本化药的相关产品。
2、下游应用领域及应用方式情况
特种电子树脂的下游应用领域包括环氧塑封料、覆铜板、光刻胶、PCB 油墨、碳纤维复合材料、电工绝缘材料等领域，终端应用于消费电子、汽车工业、航空航天、国防军工等领域。由于不同的应用领域要求不同的物理性能和化学特性，因此会选择不同的特种电子树脂。
公司生产的特种电子树脂最主要应用领域是环氧塑封料，排名第二的应用领域是覆铜板，报告期内这两个领域的收入占比分别约为 67.45%和 19.12%。
根据圣泉集团披露的 2023 年年度报告，圣泉集团的特种电子树脂产品包括特种环氧树脂、光刻胶树脂、电子级酚醛树脂、马来酰亚胺树脂、聚苯醚树脂等，应用领域包括环氧塑封料、覆铜板、BT 封装材料、ABF 积层绝缘膜、光刻胶等领域。圣泉集团未披露其电子树脂具体销售构成情况。
根据宏昌电子披露的《宏昌电子 2022 年度向特定对象发行 A 股股票募集说
明书（注册稿）》及 2023 年年度报告等资料，宏昌电子生产及销售的环氧树脂包括电子级环氧树脂，根据产品形态进一步细分为液态型环氧树脂、固态型环氧树脂、溶剂型环氧树脂以及阻燃型环氧树脂。液态型环氧树脂主要应用于深加工为阻燃环氧树脂、风电等复合材料、环氧地坪等基础应用场景；固态型环氧树脂主要应用于工业管道、食品罐头等防护涂料领域；溶剂型环氧树脂则应用于船舶、集装箱等防腐涂料领域；阻燃型环氧树脂则主要应用于消费电子领域，用于生产PCB 板的主要基材覆铜板。宏昌电子未披露其产品大批量用于环氧塑封料。
根据同宇新材《招股说明书（申报稿）》及反馈等资料，同宇新材主营业务系电子树脂的研发、生产和销售，主要产品包括 MDI 改性环氧树脂、DOPO 改性环氧树脂、高溴环氧树脂、BPA 型酚醛环氧树脂、含磷酚醛树脂固化剂等。同宇新材的电子树脂主要用于生产覆铜板，终端应用场景涉及计算机、手机、汽车、通信基站、服务器等。同宇新材未披露其产品用于环氧塑封料。
目前，公司为华海诚科和衡所华威生产高性能类环氧塑封料的主要特种环氧树脂供应商，主要的竞争对手是来自日本的进口产品。
公司名称 环氧塑封料领域 覆铜板领域
产品主要用于环氧塑封料生产，且大 产品线较窄，主要产品为双环戊二
公司 批量用于高性能类环氧塑封料的生 烯苯酚型环氧树脂，是高频高速覆
产 铜板树脂的一种
圣泉集团 大批量用于基础类环氧塑封料的生 产品类型较多
产
同宇新材 未大批量生产公司的主要产品，未大 主要供应覆铜板领域，产品类型较
批量用于环氧塑封料领域 多
宏昌电子 未大批量生产公司的主要产品，未大 主要供应覆铜板领域，产品类型较
批量用于环氧塑封料领域 多
3、配方设计、制造工艺、生产规模及成本、销售价格等情况
公司主要产品的配方设计、制造工艺情况如下：
产品名称 配方 工艺 特点
采用二步法工艺。1、 1、采用独特的醚化
将联苯苯酚型酚醛 催化剂，以降低树脂
树脂溶解在过量环 环氧化反应时产生
氧氯丙烷中，通过醚 的含氯异构体，显著
催化剂催化并逐步 降低不可水解有机
滴加氢氧化钠溶液， 氯；
使酚醛树脂的酚羟 2、分步法加碱环氧
联苯类单体、联苯二 基与环氧氯丙烷反 化，有效控制环氧化
联苯苯酚型环氧树 甲醚、环氧氯丙烷、 应生成环氧基团，完 反应程度，以控制环
脂（BPNE3501） 甲基异丁基酮、苯酚 成树脂的初步环氧 氧树脂聚合度；
等 化； 3、采用独特的复合
2、脱去过量环氧氯 溶剂作为精制萃取
丙烷后将环氧化的 体系，显著提高萃取
树脂在溶剂中精制 效率同时有效降低
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