财政政策和适度宽松的货币政策，预计国内工程机械行业和下游基础设施建设、房地产等行业将缓慢复苏，发行人境内业务所处行业不存在持续萎缩的情形。
3、发行人内销收入金额和外销收入金额变动的影响因素不同，外销业务收入金额增长与内销业务无必然联系
（1）外销与内销的主要产品存在一定差异，外销产品主要为较高端的大型一体式钻机
报告期内，公司外销业务收入规模迅速增长，其中一体式钻机外销收入金额分别为 9,517.21 万元、16,244.66 万元、18,375.68 万元，占外销整机业务收入金额的比例分别为 99.68%、95.21%和 94.88%，占比很高、为公司外销的主要收入来源。具体产品而言，公司外销一体式钻机主要为 D480、D460 等高端产品系列，该类型钻机属大型钻机，报告期内外销一体式钻机平均单价分别为100.18万元、101.53 万元、128.50 万元，产品较为高端、单价及毛利率较高。
报告期内，公司内销业务收入主要来自于工程螺杆式、一体式钻机，合计收入占剔除配件的内销收入金额比例分别为 64.16%、66.19%和 70.59%，为内销业务主要的收入来源；其中一体式钻机主要为 ZGYX421TA、ZGYX452H、ZGYX454T 等产品系列，该类型钻机属中小型钻机，报告期内内销一体式钻机平均单价分别为 46.63 万元、45.43 万元、45.01 万元，与外销的大型一体式钻机产品存在较大的差异。
（2）外销业务收入规模增长影响因素与内销收入规模变动影响因素存在一定差异
报告期内公司外销业务快速增长，主要系受益于国家“一带一路”战略的持
续推动，公司对海外市场及经销商网络渠道的积极拓展，自身产品在质量、性价比、供应稳定性等方面的竞争优势、地缘政治因素等综合影响所致。公司紧密契合国内工程机械行业“出海”的发展主旋律，积极拓展俄罗斯、沙特、哈萨克斯坦等海外市场和客户并加强与“一带一路”沿线国家的合作，不断提升凸显公司产品在质量、性价比、稳定供应等方面的比较竞争优势。公司外销收入迅速上升的影响因素与内销业务收入变动的影响因素不同、无必然相关性。
4、境外业务和境内业务在销售体系等方面存在诸多差异、非直接互补关系，境内销售资源无法直接支持、补充境外业务
公司外销业务以高端一体式钻机为主，其单价高、技术参数复杂、销售专业性较强，对公司的技术开发能力、销售人员素质等方面的要求较高。除产品类型、客户性质、结算方式、信用条件等方面存在一定差异外，公司外销业务、内销业务在销售体系方面存在较大差异：（1）在销售渠道方面，公司主要通过宝马展（Bauma China）等展会推介的方式与境外经销商客户建立联系后续通过商务洽谈的方式获取订单达成合作，而境内多依赖于销售人员深入工矿所在区域自主开发以及经销商体系开展经销业务；（2）在人员设置方面，为更好地拓展并服务境外客户，公司设立了专门的外贸部服务外销客户，报告期各期末公司外贸部门人
员人数分别为 9 人、13 人和 22 人，人数不断上升。因此，外销业务和内销业务
在销售体系等方面存在诸多差异，不属于直接互补关系，境内销售资源无法直接支持境外业务，也不存在利用境外业务补充境内业务的情形。
（二）说明境内业务是否存在进一步萎缩的风险，境外业务增长是否可持续，未来钻机和螺杆机的行业发展趋势
1、公司不存在境内业务收入进一步较大幅度萎缩和下降的风险
（1）2024 年受益于境内经济的企稳以及行业的复苏，公司境内业务收入已
经企稳并有所回升、不存在进一步下降和萎缩的情形
报告期内，公司内销钻机和螺杆机合计收入分别为 64,214.84 万元、57,695.59万元和 60,726.93 万元，2023 年、2024 年分别同比变动-10.15%、5.25%，2024年公司内销业务收入金额同比有所上升且钻机、螺杆机产品均有所上升，不存在持续萎缩的情形。
（2）长期来看，稳经济政策出台后国内经济有望企稳回升，对后续公司内销业务回升构成有力支持
近年来内外部环境变化带来的不利影响加深，我国经济运行面临不少困难和挑战。2024 年以来国家各部门陆续出台一系列逆周期调节政策，涉及货币、财政、大规模设备更新、房地产高质量发展、政府化债等各个方面，对整体宏观经济的回升向好构成有力支持。受稳增长政策的持续出台见效影响，国内主要国民经济指标呈现明显回升态势。宏观经济方面，2024 年下半年以来，我国制造业固定资产投资增速企稳，2024 年 10 月-12 月份制造业采购经理指数（PMI）为50.1%、50.3%和 50.1%，连续三个月位于荣枯线以上，需求端展现复苏态势。
工程机械行业方面，以工程机械领域具有代表性的挖掘机为例，根据中国工
程机械工业协会数据，2023 年、2024 年度国内整体销量为 9.0 万台和 10.1 万台，
2024 年同比上升 11.74%、实现止跌回升。2024 年 12 月召开的中央经济工作会
议明确要求 2025 年要实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求。预计随着国内稳经济的增量政策进一步出台，国内宏观经济以及工程机械等行业的景气度有望进一步企稳回升，对后续公司内销业务构成有力支持。
（3）境内业务在手订单金额稳定增长，对公司境内业务构成有力支持
2024 年末公司境内业务客户在手订单金额为 3,395.70 万元，相较于 2023 年
末境内业务客户在手订单金额同比上升 18.82%、增长情况良好，与公司整体主营业务收入的变动情况保持一致，对公司境内业务未来增长构成有力支持。公司产品的销售以经销模式为主、直销模式为辅，经销商为减少自身备货规模、降低对其资金的占用，其一般在有订单需求时才会向发行人下单进行采购、一般采取临时订单模式，报告期各期末公司在手订单金额相对较小，具有合理性。
2、发行人境外业务收入规模增长具有可持续性
（1）公司已开发境外市场区域的市场规模较大、发展前景广阔；公司拥有了一定的市场知名度，产品类型进一步丰富、初步形成竞争优势，收入增长具有可持续性
公司外销主要区域包括俄罗斯、沙特阿拉伯、哈萨克斯坦、土耳其、南非等国家地区，公司深耕“一带一路”沿线国家工程机械市场，目前已拥有一定的市
场知名度。以俄罗斯市场为例，该区域下游市场广阔、市场需求巨大；公司拥有了较高的市场知名度、产品类型进一步丰富、初步形成竞争优势，收入增长具有可持续性，具体情况如下：
1）俄罗斯为全球重要的矿产资源国家，对于凿岩机械需求巨大。根据俄罗斯卫星通讯社的数据，2024 年全年俄罗斯对远东地区固体矿产地质勘探的拨款增长约 43%，俄罗斯矿产能源市场需求旺盛，部分区域对于凿岩机械的设备需求持续增长。因国际地缘政治因素影响，山特维克、安百拓等欧美工程机械企业供应商纷纷撤离俄罗斯市场、实施“断供”，同时俄罗斯本土工程设备类企业发展情况无法满足采矿业等领域的巨大需求。
2）公司已经在上述区域市场拥有一定的份额和市场知名度。2021 年度至2023 年度中国向俄罗斯出口的自推进凿岩机、钻探深度小于 6 千米的其他自推
进钻探机数量合计分别为 187 台、458 台、432 台。发行人 2021 年度至 2023 年
度分别向俄罗斯出口的上述范围内一体式钻机数量分别为 10 台、60 台和 91 台，
占上述出口数量的比例分别约为 5%、13%和 21%，已经占据一定市场份额且占比持续上升。
3）公司切入俄罗斯工程机械市场并在俄罗斯市场快速扩张。与国际巨头相比，公司在产品性价比、定制化开发程度、售后服务响应速度、综合服务能力、供货稳定性和及时性等方面具有较强的竞争优势，有助于公司在境外市场不断扩大份额。与国际巨头安百拓相比，公司产品部分性能已与其接近，具体参数对比内容参见本题之“三、（三）、2”相关内容。公司产品已经具有同国际巨头产品竞争的实力，公司在露天一体潜孔钻车产品由 D440 产品陆续转换为 D460、D480等型号产品并已实现了 D490 系列产品的销售，同时公司进一步拓展露天一体式牙轮钻机、地下钻机、工程螺杆机、工业螺杆机等产品，产品类型进一步丰富、有效巩固市场地位。
（2）公司广泛布局海外市场，持续拓展新客户、新渠道，外销客户数量持续增长，为公司境外业务持续增长奠定基础
受益于国家“一带一路”战略的持续推动以及公司对海外市场的积极拓展，公司紧密契合国内工程机械行业“出海”的发展主旋律，积极拓展海外市场和客
户并加强与“一带一路”沿线国家的合作，不断提升公司产品在质量、性价比、稳定供应等方面的比较竞争优势，持续建设境外销售渠道，推动外销收入快速增长。
公司十分注重开发境外销售渠道，除上述国家和地区外，还开发了蒙古国、南非、土耳其、南非等境外客户，报告期各期公司境外经销商数量分别为 3 家、4 家、10 家，境外经销商数量稳步提升，为未来公司境外业务持续增长奠定基础。
（3）从在手订单来看，境外客户在手订单金额充裕，未来外销收入增长具有可持续性
随着国家一带一路战略的持续推进、公司钻机产品海外销售网络和销售区域的不断完善、产品知名度和市场影响力的不断提升，公司钻机产品尤其是高端一体式钻机产品海外市场销售规模将不断提升；与此同时，随着客户对安全性、环保性以及工作效率要求的提高，一体式钻机将成为未来钻机行业的发展趋势，市场前景广阔；公司将持续加大对钻机产品尤其是一体式钻机产品的研发、生产及销售力度，积极拓展高端机型在海外市场的销售，不断优化产品销售的区域结构、客户结构。上述积极因素影响下，公司境外在手订单情况良好、2024 年末公司境外业务在手订单金额为 4,523.94 万元，对公司未来外销业务收入增长构成有力支持，公司未来外销收入增长具有可持续性。
3、未来钻机和螺杆机的行业发展趋势
对公司主要产品钻机和螺杆机未来行业发展趋势和技术迭代趋势的分析情况如下：
产品类型 行业发展趋势 技术迭代趋势
1、一体式钻机高效、节能、环保、
安全的优秀表现有利于使凿岩钻孔作 随着液压控制和电子信息等新兴
业更安全环保并提高效率，一体式技 技术的发展和应用，钻机行业正在发
钻机 术将成为未来钻机行业的发展趋势； 展和完善自动开孔、防卡钎、自动停
2、自动化和智能化技术的应用可 机、自动退钎、台车和钻臂自动移位
以大幅度提高凿岩钻机的作业精度和 与定位、故障及时报警以及遥控操作
凿岩效率，并改善作业人员的劳动条 系统等功能及技术。
件，已成为钻机市场未来的发展方向。
1、随着技术的不断进步、国家监 为适应高能效、高端化、定制化
螺杆机 管的不断加强以及市场上空压机产品 等需求，永磁变频、两级压缩、干式
的技术竞争，节能环保将会是螺杆机 无油等新技术逐渐投入应用，螺杆机
行业未来重要的发展趋势； 产品逐步向信息化、智能化方向发展。
产品类型 行业发展趋势 技术迭代趋势
2、下游客户对空压机产品的要求
逐渐从通用型开始向满足不同工况的
全面解决方案转变；
3、螺杆机的信息化、智能化、数
据化成为未来发展方向，信息技术在
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